铜矿业代表达成共识—以削减成本而非大规模减产来应对铜价下跌，此表明供给压力仍存。多哈会议冻产协议流产也导致铜价弱势，市场也没有资金兴买进兴趣。国内铜消费依旧没有预期的好转，从比价和库存流动的状态看，国内铜消费旺季难出现大升水状态，价格也难有大幅度反弹。技术面上，目前伦铜上方压力在4900附近，此一线压力较强。目前价格比较弱势，新单建议逢高做空。

预计未来3-4个月货币政策放松空间有限

货币供给加速，金融支持实体经济的力度加大。3月M2增速为13.4%，较上月末回升0.1个百分点，基本符合今年预期13%左右的目标；M1增速为22.1%，较上月末回升4.7个百分点，一季度的平均增速为19.3%，较去年全年的平均增速高10.7个百分点。M1大幅增加主要是企业活期存款大幅增加，今春节后企业开工较多、投资进度加快，企业活跃度明显上升。M1增长较快、贷款和债券派生存款增加拉升了M2增速。3月社会融资规模增量为2.34万亿元，远高于上月的7,802亿元，主要是新增人民币贷款和债券融资的拉动。3月份新增人民币贷款1.37万亿元，企业债券净融资6,954亿元。货币供应量增长较快表明市场流动性总体宽裕，也确实在一定程度上反映了经济企稳趋势。在金融的支持下，未来3-4个月经济或将延续复苏，但货币政策的放松空间将有限，货币政策在这期间将保持真空期。

我国一季度GDP增速6.7%，低于2015年四季度的6.8%。一季度三产结构有所优化，第三产业增加值占国内生产总值的比重为56.9%，比上年同期提高2.0个百分点。一季度一二三产业分别同比增长2.9%、5.8%和7.6%，较2015年全年分别下降1.0、0.2和0.7个百分点。房地产投资拉动固定资产投资增速回升，工业缓中趋稳。前3个月工业生产5.8%，低于2015年全年的6.1%；累计投资增长10.7%，高于2015年全年的10.0%，其中房地产投资增长6.2%，明显高于2015年全年的1.0%，新开工和销售面积均大幅增长。3月出口和消费均出现回升。在持续货币宽松，财政支出力度加大，本轮经济的复苏仍将延续3-4个月。

预计TC后期难有大幅上升空间3月进口继续增加

自安徽、湖北地区大型冶炼厂以90美元/吨订货之后，国内炼厂拿货逐步增多以备二季度库存。市场传闻国外某矿山有消减20%长单量的计划，虽消息准确性仍有待核实，加之国内炼厂近期采购需求提升，预计后期现货TC继续上行的空间十分有限。

中国海关最新统计数据显示，2016年3月份我国铜矿砂及期精矿进口量为137万吨，与去年同期相比增加35.8%；3月未锻造铜及铜材进口量较上月增加35.7%，为57万吨。持续增加的铜进口也使得中国铜库存不断增加。目前中国市场铜供应压力还是比较高的，不过由于当前正处于消费旺季，下游消费见好起了抵消作用。长期来看，铜市的下行压力还是比较大的，在加上外国各铜企已经达成共识，更倾向于削减成本来代替削减产量以应对铜价走低的局面。

空调库存压力大预计二季度铜管开工出现回调

一季度是空调生产传统旺季，虽受行业高库存的压力影响，但空调企业为保障新冷冻年市场占有率依然保持了较高的开工率。一季度空调企业平均开工率在85%左右，一线品牌如格力、美的约在90%以上，二三线品牌空调开工率约在80%左右，空调企业开工情况较上年四季度上升了15-20个百分点。对于铜管加工企业而言，自去年二季度开始长期处于订单不饱和状态，11月下旬订单才逐渐增长，随着生产旺季的深入，今年一季度铜管订单较去年四季度增长大幅提高，行业整体开工情况出现好转。受春节假期影响，1-2月铜管行业平均开工率在80.83%，环比增长4.16个百分点，3月平均开工率为86.17%，环比增长5.34个百分点。一季度铜管开工率环比增长，但下游空调企业的高库存消化难以达到预期，未来二季度铜管开工情况预计会出现回调。

“3月份附近仓库里的铜突然多了起来，外高桥保税区这边大概增长超过50%。”外高桥某国储仓库知情人士说。由于铜价呈内强外弱的格局，吸引铜库存流入国内市场。上海自贸区成立后，外高桥保税区更多地承担贸易服务功能，不少仓储企业迁往洋山。“国储铜的情况无大变化，主要是民营和外资仓储变化。外高桥的铜库存目前估计在15万吨左右，整个上海的增长在50%至60%之间。”该知情人士透露。这些库存由于进出库频繁，不能准确统计。注册在上海的一家铜分析机构预计，目前上海仓库的隐性库存可能在100万吨左右。在显性库存方面，伦敦铜库存为147975吨，上海库存还是30万吨以上。

4月以来，中国公布的大部分数据均显示经济有逐步企稳迹象，因此市场对中国经济忧虑有所减弱，使得4月宏观环境总体偏暖。另一方面，铜市现货市场供应充裕，且上海库存依旧保持在30万吨以上的历史高位，没有明显下滑。而且铜矿商不减产，供应压力犹存。在4月的CESCO会议上，铜矿业代表达成共识—以削减成本而非大规模减产来应对铜价下跌，此消息令此前寄望铜生产商大量减产以抵消中国需求放缓的投资者感到失望。

多哈会议冻产协议流产也导致铜价弱势，市场也没有资金兴买进兴趣。国内铜消费依旧没有预期的好转，从比价和库存流动的状态看，国内铜消费旺季难出现大升水状态，价格也难有大幅度反弹。技术面上，目前伦铜上方压力在4900附近，此一线压力较强。目前价格比较弱势，新单建议逢高做空。