今年以来，大宗商品整体震荡反弹。4月份在黑色金属带动下出现过第一轮涨跌波动，最近在英国脱欧公投结果揭晓后，商品市场再度加速上涨，金银贵金属、棉花、镍等品种成为反弹龙头。尽管近两日市场有所调整，但低迷多年的价值洼地渐被关注，已成不争事实。

为了解商品期货涨跌背后的真实情况，证券时报记者近日采访了不少行业专家和产业界人士。在多数人看来，宽松宏观面为大宗商品反弹营造了良好氛围，前期涨幅较大的品种普遍存在供应偏紧或供需改善的情况。不过，伴随利好因素在期价上涨中的逐步兑现，市场短期或面临修正，品种间也将有所分化。  

宏观面驱动商品反弹

6月份，大宗商品表现可圈可点。本来6月份是传统淡季，商品市场很难有上佳表现，但是今年的6月“淡季并不平淡”。大宗商品资讯商生意社的最新数据统计显示，6月58种主要大宗商品涨多跌少。51.72%的品种上涨，43.10%的品种下跌。商品涨势凶猛，有近20%的品种单月涨幅超5%，仅有不足10%的品种跌幅超过5%。  

6月市场的上佳表现给淡季市场注入一剂强心针。相当数量的市场人士认为7月市场有望再走涨势。  

道通期货研究所所长范适安认为，英国脱欧成为分水岭，把原来的平衡和预期打破了。对各个经济体都有触动，会产生很多政治和经济方面的影响。美联储本来说今年加息可能3～4次，后来数据不佳调整到了1～2次。英国脱欧后情势急转，现在市场预期不是加不加息，而是是否减息了。“如此带来的变化就是大宗商品的普涨。通常资产上涨在配置上要么是房地产，要么是大宗商品。如果房地产是在一个瓶颈上，大宗商品就会被眷顾。上周以来，我们看到了，大宗商品基本处于一个对通胀预期的轮动状态。”他说。  

还有不少专家提出，从宏观角度分析，人民币连续贬值会对国内商品价格形成提振，进口商品价格上涨可能会有传导效应，而贬值也有助于国内出口形势。  

大宗商品专家、生意社首席分析师刘心田认为，7月市场表现可能不如当下预期，8月商品市场有跳水风险，三季度大宗商品或先跌后涨或先涨后跌，但不会呈单边态势。在他看来，当前市场做多的主要动能仍依赖于房地产市场的火爆，而房市走弱趋势明显，目前一二三线城市房价环比增速均已拐头向下。  

供需改善引资金关注

商品期货市场前期反弹源自多方面因素。业内人士分析，多数品种的上涨，伴随着实际供需面的改善。  

“商品市场经历近5年的熊市后处于底部区域，下半年通过行政手段去产能的影响可能超预期，商品市场还会有不错的反弹行情，不少品种价格甚至创出新高。”申万宏源证券董事总经理王胜认为，在供应端收缩的大背景下，基础工业品下半年可能会有不错的投资机会。  

豫光金铅销售部部长李晓东介绍，目前铅锌市场情况都比较好。铅一季度不太好，二季度下游蓄电池行业去库存完成后逐步接货，带动现货需求提升，三四季度蓄电池行业进入旺季，铅是刚性需求，基本面逐步向好。此外，锌最困难的时期也已过去，逐渐向好，锌主要用于镀管和镀板，与钢材正相关，价格反弹也受到钢材的带动。“锌锭现在非常好卖，由于进口亏损，近期国内锌矿原料紧张。”  

镍期货6月底以来一度快速上行，本周一收盘涨停。安泰科高级分析师范润泽指出，由于电解镍出现替代品，镍价此前连续低迷。前几年镍都是供应过剩，今明两年起供需情况有望向好的方向转变。不锈钢产能增加可能带动镍的消费，去年年底到今年，国内已经有300万吨不锈钢投产，明年有200万吨产能增加，大家对于中国市场镍的消费抱有期待。另一方面，镍还能被用于新能源汽车的电池领域，虽然基数不大，但也有增长亮点。  

金银贵金属是本轮商品反弹龙头，黄金年内涨幅超过25%，刷新近年纪录。招金集团副总经理李宜三分析，金价上涨有多方面原因。首先，今年发生了几件意外事件，最新的英国公投算是黑天鹅事件，增加了世界经济不确定性，这一波上涨主要凸显了贵金属的避险职能。其次，美联储加息短期无望，美国经济数据也没有那么好。第三，金价今年维持良好升势，购金者信心在上升，黄金ETF连续增持，投资者对实物黄金的购买也在增加。第四，人民币贬值导致国内涨幅要大于海外。  

“黄金商品属性相对次要，金融属性和避险职能主导。实际供需方面，投资者面临不确定性，预计黄金市场会有持续资金流入，投资需求增加；供应上，由于2013～2015年金价下行，新项目投资减少，全球供应量有所减少。”李宜三称。  

利好兑现后近期或调整

值得注意的是，经历连续上涨后，近两日商品市场以豆类为代表，呈现出明显的调整态势。继周二大跌1.5%后，文华商品指数周三再度下跌近2%，油脂期货品种全线跌停。分析人士认为，伴随利好因素的兑现，商品期货市场短期存在压力。  

中粮期货董事总经理颜兆阳认为，从商品周期上来看，2016年是商品很好的买点，因为处于商品周期的低点。目前全球的热钱还是主要集中在美国，近期黄金价格大幅上涨已经在带动大宗商品价格上涨。但是，在油脂油料市场上需要注意的是，前期在美豆上涨过程中，资金在1000美分/蒲式耳左右有大量的锁利仓单，在1100美分/蒲式耳的位置获利了结。这对于后期行情发展有较大影响，国内期货投资也应该注意上述情况。  

重庆红蜻蜓油脂公司大豆事业部总经理杨文涛认为，企业一直在积极利用期货市场套期保值。目前来看，不管是美豆还是国内油粕价格均易涨难跌。但是本轮豆粕已经上涨了50%，利多的因素基本上已经体现完毕，不管后期上行的空间还有多少，继续做多需谨慎。结合其他商品(金属、黑色、化工等)价格上涨幅度，豆粕上涨幅度似乎已经偏大，企业已调整在期货市场的头寸。  

除豆类外，其他强势品种近期也面临休整。有纺织企业人士向记者表示  ，郑棉期货在前期大幅上涨后，多头已经主动平仓，目前棉花价格与下游棉纱、坯布脱节，下游加工企业盈利恶化，市场很可能深幅回调洗盘。李宜三谈到黄金时也提出，金价已经逼近1400美元，预计高成本矿山会开启，供应可能会有放大。利多因素市场已经基本消化，未来价格可能会有回落。

PVC免检交割企业宁夏英力特化工股份有限公司销售副经理杨尚辉说，市场受期货市场拉动，现货有450元/吨左右的涨幅。但是，他对于价格能否持续如此上涨仍然充满疑惑。  

“坦白说，我对目前高价能否维持在月内都不看好，9月前下跌概率较大。因目前期货已脱离现货基本面，而在临近交割前，投机资金必然回撤，最终回归现货。”杨尚辉说。