除了加息，美联储的缩减资产负债表也在持续进行中。随着美联储的缩表行动进行到第二个月，其效果正逐渐显现。　　据海外媒体报道，截至12月6日，美联储的资产负债表规模降至44370亿美元，为2014年9月17日以来的最低水平。而在缩表开始之前的10月底，规模为44560亿美元。此外，截至11月底美联储持有的国债数额从10月25日创纪录的24657亿美元降至24545亿美元，为2014年10月8日以来的最低水平。抵押贷款支持证券(MBS)规模在10月初为17682亿美元，11月底降至17670亿美元。　　不管是量化宽松还是扭转操作，美联储通过非传统的量化宽松政策，给市场注入流动性，也让资产负债表涨至接近4.5万亿美元的历史。所谓缩表，是指美联储缩减自身资产负债表规模，这将推升长期利率，提高企业融资成本，从而令美国金融环境收紧。可以说，“缩表”和加息一样，都是收紧货币政策的一种政策工具。经济学家警告，长期过度宽松的货币政策会导致美国经济过热、金融风险升高，还可能加大资产泡沫和通胀飙升风险。华尔街交易商预计，美联储完成资产负债表正常化后的资产负债规模预估值介于2.5万亿至3.4万亿美元区间。纽约联

12月11日，人民币兑美元中间价报6.6152，较上一个交易日升值66个基点，结束了此前的十天连降。　　周末市场，美元指数一度冲上94整数位，其后回落，截至北京时间07：30美指报93.9047。上周五(12月8日)美国劳工部公布的11月份非农就业数据向好，但薪资依旧不及预期。11月非农就业人口新增22.8万，高于预期的19.5万；美国11月失业率为4.1%，维稳于17年低点。非农数据公布后，美国联邦基金利率期货暗示，美联储12月的加息概率为98.3%。　　市场人士指出，临近年底，市场交投情绪偏淡，加之近期消息面相对平淡，预计人民币兑美元汇率料延续窄幅震荡。　　截至上周五，人民币中间价连续十个交易日下调。面对美国税改+美联储加息的双重压力，国内的安全垫能不能扛得住呢？国内分析人士基本上认为，跨境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击。　　2017年12月2日，国家外汇管理局局长潘功胜在摩根大通年度金融书籍品鉴会上表示，2016年底几个部门(发改委、商务部、人民银行和外管局)针对非理性的对外直接投资采取了阶段性管控措施，到目前已经基本上退出。非理性对外投资是我国资本流出的主

　　继周三仅开展1880亿元MLF后，周四央行重启逆回购操作，开展了2700亿元逆回购，完全对冲当日到期量，终结了此前连续四日净回笼。市场人士指出，虽然央行近日连续净回笼资金，但流动性依然处于宽松状态，资金面短期无虞，不过央行“削峰填谷”的政策决心不变，下周缴税等不确定性加大，预计后续资金面将逐步收紧。　　OMO中性对冲　　OMO中性对冲　　7日早间，央行公告称，以利率招标方式开展了2700亿元逆回购操作，其中1200亿元7天、500亿元14天、1000亿元28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均与此前持平。当日同时有2700亿元逆回购到期，由此实现零回笼零投放，值得一提的是，这是央行自10月26日以来首次开展28天期逆回购操作。　　此前的1日、4日、5日、6日，央行均暂停逆回购操作，不过6日续做了1880亿元MLF，对应单日分别净回笼400亿元、900亿元、1700亿元和2400亿元，四日累计净回笼资金5400亿元。　　不过受益于11月末财政支出力度较大，连续净回笼不改月初资金面宽松状态。据交易员透露，昨日银行间质押式回购市场上，早盘资金面延续前日较为宽松的

据海关统计，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值25.14万亿元人民币，比去年同期(下同)增长15.6%。其中，出口13.85万亿元，增长11.6%；进口11.29万亿元，增长20.9%；贸易顺差2.56万亿元，收窄16.7%。　　11月份，我国进出口总值2.6万亿元，增长12.6%。其中，出口1.43万亿元，增长10.3%；进口1.17万亿元，增长15.6%；贸易顺差2636亿元，收窄8.4%。　　一般贸易进出口增长，比重提升。前11个月，我国一般贸易进出口14.18万亿元，增长18.1%，占我国进出口总值的56.4%，比去年同期提升1.2个百分点；其中，出口7.53万亿元，增长12.4%；进口6.65万亿元，增长25.4%；贸易顺差8856.3亿元，收窄36.8%。同期，加工贸易进出口7.26万亿元，增长10.8%，占28.9%，比去年同期下滑1.3个百分点；其中，出口4.62万亿元，增长9.5%；进口2.64万亿元，增长13.1%；贸易顺差1.98万亿元，扩大5%。此外，我国以海关特殊监管方式进出口2.65万亿元，增长15.4%，占我国进出口总值的10.5%。其中出口8574.

冬季大气治理已进入攻坚期。近日，南京、济南、安阳等地要求钢铁、水泥等企业执行停产、限产措施。业内人士认为，随着环保限产的持续推进，尤其是国内需求端好于预期，水泥、钢铁等行业的销量和价格短期内仍将保持在高位。　　2017年是“大气十条”第一阶段的收官之年。按照《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》和《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等文件的要求，钢铁、焦化、建材、有色等多个行业在采暖季将错峰生产。除了保障供暖等民生任务，水泥、砖瓦窑、陶瓷、石膏板等建材行业采暖季全部实施停产。　　在北京等多个城市发布限产停产令之后，济南12月2日发布重污染天气黄色预警，并于当天20时启动Ⅲ级应急响应。响应启动后，钢铁、石化、水泥等工业和制造业企业要按照“一企一策”应急预案，分行业落实停产、限产、错峰生产等应急减排措施。江苏省环保厅12月3日启动全省空气污染蓝色预警，南京市同步实施冬春空气污染二级管控措施，全市水泥、铸造行业全部停产，重点石化、钢铁企业限产30%以上。　　在采暖季环保限产停产政策预期下，钢铁、水泥、有色迎来了几轮上涨潮。多个研报认为，限产不

50ETF期权近日成交十分活跃，连续10个交易日成交量超过百万张，期间还创下近200万张的日成交量峰值。分析人士认为，这一状况表明投资者预期短期市场波动会加大，从而参与期权的积极性提高，成交量上升。总体来看，短期内市场震荡或加剧，但中长期依然乐观。　　期权成交活跃　　据Wind统计，11月16日至29日，上证50ETF期权已连续10个交易日成交量超过百万张。其中，11月21日的成交量达到198.99万张，创历史新高。　　长江期货期权业务部副总经理李富分析，期权成交活跃，主要是因为11月中旬起期权隐含波动率明显上升。隐含波动率上升，表明投资者预期未来市场波动会加剧，从而参与期权的积极性提高。　　“从历史情况来看，一般50ETF行情走俏时，期权市场成交也会显著放量。”国投安信期货期权业务部负责人洪国晟表示，此前50ETF期权单日成交量连续逾百万张的历史纪录是5天。那时是2017年7月中旬，周期股发力，提振A股行情。　　洪国晟指出，在11月23日50ETF出现大幅回调之前，期权市场曾连续3个交易日认购期权成交量破百万张，这是投资者看好后市并追涨的表现。同时，随着标的50ETF价格上涨，认沽期

　2017年12月1日，财新公布数据，11月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.8，低于10月0.2个百分点，虽然仍处于扩张区间，但已降至五个月以来最低，显示制造业扩张速度放缓。　　2017年11月30日，国家统计局发布2017年11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势。　　2017年11月30日，大宗商品数据商——生意社发布的11月生意社大宗商品供需指数（BCI)为0.20，均涨幅为2.36%，反映该月制造业经济较上月呈扩张状态，经济平稳运行。　　BCI解读：　　1、2017年9月BCI指数为0.25，反映该月制造业经济较上月呈扩张状态，经济平稳运行。　　2、2017年10月BCI指数为0.26，反映该月制造业经济较上月呈扩张状态，经济平稳运行。　　3、2017年11月BCI指数为0.20，反映该月制造业经济较上月呈扩张状态，经济平稳运行。　　BCI介绍：　　一、BCI背景　　1、供需关系影响价格，价格变化反映供需关系变化。　　2、供需关系影响经济运行，因此监测供需变化可反映经济运行状况。　　3、大宗

国家统计局27日发布的最新数据显示，1月至10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元，同比增长23.3%，增速比1月至9月份加快0.5个百分点。其中，10月份利润同比增长25.1%，增速虽比9月份减缓2.6个百分点，但仍是今年以来月度较高增速。　　申万宏源证券最新研报认为，进入四季度以后，尽管经济数据有所回落，但由于工业品价格的韧性以及集中度提升、资产周转加快等带来企业利润率的持续改善，企业盈利仍将维持在较高水平。　　国家统计局工业司何平博士表示，工业企业利润保持较快增长的同时，企业效益也在持续改善，表现为成本费用持续下降，利润率持续上升，亏损企业减少，亏损额下降，资金周转加快，企业杠杆率下降，经营效率继续提高，经营风险持续降低等。　　数据显示，1月至10月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.84元，同比减少0.51元。1至10月份，工业企业主营业务收入利润率为6.24%，同比提高0.55个百分点。1至10月份，规模以上工业企业中，亏损企业同比减少1.6%；亏损企业亏损总额同比下降18.1%。　　值得关注的是，2017年供给侧结构性改革效果显著。

　11月以来，黑色系随着采暖季的到来重燃“战火”。　　据中国证券报记者统计，11月以来，铁矿石期货主力合约累计上涨约17.7%，螺纹钢主力上涨5.5%，热卷主力微跌1.1%，焦煤主力涨24%，焦炭主力涨20%，动力煤主力涨7.6%。　　分析认为，采暖季限产是本轮黑色系上涨的主导因素，但随着天气继续转冷，需求下降，同时双焦反弹幅度累计达20%-25%，短期谨防黑色系大幅调整。　　限产“点亮”黑色系　　本年度采暖季限产全面开启前后，期货盘面上，黑色系即开始恢复去年冬季的神采。　　“正式进入环保限产季后，供给收缩明显，以及对于前期宏观经济数据的消化，黑色系品种10月底以来再次上行。”申银万国期货黑色产业高级分析师于洋表示，由于环保限产，导致部分规格出现紧缺，需求整体比较稳定，社会库存持续下降，对于钢材形成较强支撑。且期货仍处于贴水格局，驱动价格继续上行，尤其是1801合约表现明显，强势上行至4100元/吨。　　成本端方面，焦煤、焦炭、铁矿石现货市场止跌反弹，期货市场也维持强势，重心上移，成本价格上行对于钢材也形成较强支撑。　　“现在贸易商和钢厂手中都没货，只能涨价维持最低库存。”国泰君安期货

上周(2017.11.13—2017.11.17)，北方采暖季环保限产正式落地，全国高炉开工率尤其是河北地区高炉开工率显著下降，高炉检修容积大幅增加，后期钢材供给将不可避免减少。据不完全统计，钢材社会库存创年内新低，且环比去化速度明显加快；建筑钢厂企业库存也明显下降，供应端收缩使得钢厂和贸易商挺价意愿较强。钢材价格环比上涨，但由于上周公布的10月份多个经济数据不及预期，导致钢铁板块前高后低震荡，最终小幅收跌。从基本面来看，我们认为钢材供需紧平衡格局有望进一步加强，钢材价格有望获得强力支撑。主要原燃料价格维持低位水平，且受限产压制难以上涨，钢企四季度盈利仍有望维持较高水平。在震荡的市场格局中，建议关注前期涨幅较小、业绩弹性大的酒钢宏兴，以及业绩大幅增长以及估值较低的凌钢股份、三钢闽光、韶钢松山以及市净率不足一倍的河钢股份以及行业龙头宝钢股份、太钢不锈等。　　钢铁板块小幅下跌。上周沪深两市共计5个交易日，申万钢铁行业板块前高后低震荡，整周收跌0.60%；沪深300指数上涨0.22%，钢铁板块指数跑输沪深300指数0.81个百分点。个股方面，宝钢股份、新钢股份、方大特钢涨幅排名前三。　　钢材