各行各业半年报中，钢铁很抢眼粗钢近20年来首降；看市场，钢材价格一再探底；看利润，钢企主营业务深度亏损；看未来，行业形势十分严峻。越逢低谷，越要擦亮双眼。对钢铁行业而言，今后一个时期，如下几方面颇值一瞥眼中见“势”河东河西，有时用不了30年。2005年，某大型骨干钢铁企业搬迁时，有专家提醒说，虽然企业效益改善、日子比较好过，但也要勤俭节约搞建设。此言余音犹在，钢铁行业却早已风光不再。经济发展步入新常态，传统产业市场需求高速增长已成历史，要求钢铁行业适应经济增速换挡、结构优化、动力转换。对此，中国钢铁工业协会负责人近日的一番话，很耐沉潜把玩“结构调整和转型升级等不得、熬不得，也等不来、熬不起，要主动调、主动转，早调早转早受益”。眼底谙“律”就钢铁行业看，市场规律和行业自律应始终不离左右，这两者，有时还互为表里。此前，在博弈心态影响下，颇有一些企业“希望别人自律，自己却开足马力”，不给钱甚至没合同就发货，低于成本也开工。如此“失血式”生产，苦了自己，殃了别人，乱了行业。其实，个中道理企业心里也明白，然而，不是一到实际就犯糊涂，就是打碎槽牙往肚里咽。大河有水小河满，恶性竞争要不得。当前，整个

当前镍价下行的逻辑并没有很大的转变宏观上看,国际宏观利多美元,力压大宗商品价格;国内宏观的不确定性以及寄希望于政府救市的预期,使得经济的转型与发展相对缓慢,拿不锈钢来说,近两年,政府高呼去产能,但实际上,不锈钢无论产能还是产量反而增了不少,但需求端却没有很大的改善,反而一年比一年糟糕,这意味着供需表没有改善反而在恶化。当前政府面临就业和化解产能双重困境和矛盾,我们只看到了对国内宏观的维稳,还未看到实质性的改善。从基本面上来看一是前面说的不锈钢供需矛盾,迫使不锈钢厂价格不断创新低,而不锈钢厂对镍铁拥有一定的定价权,价格的下滑就会逼迫镍铁上降价,镍铁价格上不去就会间接拖累电解镍,这一点比较像螺纹钢和铁矿石的关系;二是国外镍铁的成本要比国内低很多,特别是印尼,因此若干年后国外镍铁的产量上来后,将会直接降低国内不锈钢的成本,届时若不锈钢下游没有强劲的需求,又会形成大打价格战的恶性循环;三是镍铁的经济性优于电镍,而镍铁还始终盯着电镍定价,这就使得电解镍直接过剩,从镍价格下跌的时间节点上看就在镍铁崛起,我们从LME的库存状况以及现货贴水情况就可以直观看出来。因此,无论从宏观还是基本面来看,现在都不

过分看空铜价不可取“原油都跌了，铜为什么还那么坚挺？”总会有投资人士问起我这个问题。环顾大宗商品，许多品种早已跌至2008年金融危机时的水平，5000多美元的铜价仿佛还在半山腰，那么铜价还会坚挺多久呢？高盛在6月的报告中大幅下调2016年铜价预期至4500美元/吨，而反弹则需要等到2020年。主要依据是：中国需求不及预期、未来三年供应增加、美元上涨的背景下，开矿成本降低。笔者认为，高盛的观点太过悲观，在宏观大环境下，铜价走势确实较弱，但也不会大跌。既使大跌，也能立马反弹起来。支撑这一观点的主要依据有三：一是全球精铜供需相对平衡；二是成熟的套期保值；三是金属间的套利行为。全球精炼铜并没有大规模过剩铜被唱空了好几年，但是自2011年铜价下跌以来，全球精铜供需一直处于紧平衡附近。根据ICSG中国保税区库存调节后的数据，2011—2014年分别为短缺17万吨、过剩31.2万吨、短缺51.2万吨、短缺59.5万吨。也就是说，大多数精铜短缺的年份，铜价反而出现了上涨。即使我们质疑国际权威机构ICSG的数据，但是我们也不得不承认一个事实：全球精炼铜并没有大规模过剩。铜供需基本面并没有恶化，那么铜价大

房地产、汽车、造船、家电等为大宗商品传统需求领域，尽管需求增速回落，但其绝对数量仍在增长；另一方面，中国大宗商品需求又新增三大亮点。首先是“一带一路”建设等发展战略实施。“一带一路”、京津冀协同发展和长江经济带建设是中央经济工作会议明确提出、并且重点实施的三大经济发展战略。这三大发展战略都以交通、基础设施建设为重点。按照京津冀协同发展战略，2015年内京津冀将开建4条城铁，未来开工建设城际铁路将达27条。如果三大发展战略潜力全部释放，将会产生巨大规模的投资品和初级产品需求，如十数亿吨的金属需求、数十亿吨的矿石需求、数百亿吨的水泥需求，以及大量的原油、塑胶、谷物等需求等。其次是巨大规模城市管廊建设。最近国务院部署推进城市地下综合管廊建设。在城市建造用于集中铺设电力、通信、广电、给排水、热力、燃气等市政管线的地下综合管廊，不仅解决长期存在的城市地下基础设施落后的突出问题，提升新型城镇化发展质量，还能够带动有效投资，增加大宗商品消费需求，打造经济发展新动力。管廊建设实际上是城市化的新阶段。合理情况下，城市化建设投资其地面部分与地下部分的投资比例应当是6：4，甚至是一半对一半。城建部初步测算，

在对7月份钢铁流通市场活跃度上升、8月份钢铁供给及成本支撑等数据进行分析、预测的基础上，市场人士认为，8月国内市场钢铁价格有望企稳回升。从供给方面看，据兰格钢铁供给预测模型粗略估算，7月份粗钢产量预计在7100万吨左右，粗钢日产略有下降；初步测算8月份粗钢日产将有所回升，但8月份粗钢总体供给情况与上月相比无明显变化。从需求方面看，下游订单增加，钢铁贸易企业采购意愿增强，8月份钢铁市场需求景气有所回升。从成本支撑方面看，7月末钢铁原料铁矿石价格出现回升，钢铁成本支撑力度有所增强，钢铁价格继续下跌空间有限。综合上述情况，分析人士认为，在钢铁需求景气回升，钢材供给压力无明显变化的情况下，受钢铁成本支撑影响，预计8月份国内钢铁价格有望企稳回升。

上周，受国际原油价格大幅下挫、下游需求持续低迷等因素影响，甲醇期现货市场价格双双下行，各主要地区现货报价连续走低，甲醇1509合约及1601合约周度收盘均创近半年以来新低，市场悲观氛围浓厚。笔者认为，随着国际原油价格下跌空间的收窄，以及国内甲醇传统消费淡季的结束，甲醇期货大幅杀跌的走势或接近尾声，建议投资者不宜过分悲观追空。国际市场相对强势，进口利润快速收窄上周，伴随着国际原油价格的大幅下行，以及中国甲醇现货市场的快速走低，国际甲醇市场价格表现疲弱，但总体跌幅较国内市场价格小，甲醇进口利润有所收窄。据百川资讯统计，截至7月30日收盘，CFR中国甲醇报价为281美元/吨，较上周同期下跌9美元/吨；CFR东南亚甲醇报价为308美元/吨，较上周同期下跌4美元/吨；FOB鹿特丹港甲醇报价为391.5美元/吨，较上周同期下跌1美元/吨，相对于国内各主要地区100元/吨以上的跌幅，表现相对强势。受内外盘甲醇跌幅差异影响，我国港口地区甲醇进口利润快速收窄。根据相关样本数据测算，上周华东地区甲醇进口利润理论值下降至30元/吨附近，同比前周下降50元/吨，创5月以来新低。受此影响，我国港口地区甲醇库存不

根据2015年上半年国内有色金属发展情况，预计下半年我国有色金属有望继续平稳运行，但是受全球经济下行压力、产能过剩、需求疲软等因素的影响，大宗商品一路下滑，以铜为代表的有色金属跌至6年来最低水平。2015年上半年有色金属行业运行情况如下：全国十种有色金属产量2526万吨，同比增长9.3%，增速同比提高3.9个百分点。电解铝产量1561万吨，增长11.7%，提高4.3个百分点；铜产量378万吨，增长9.4%，提高1.3个百分点；铅产量205万吨，下降3.5%，降幅同比扩大0.7个百分点；锌产量307万吨，增长12.8%，提高11.5个百分点。氧化铝产量2822万吨，增长13.1%，提高6.6个百分点。虽然有色金属运行情况有些回升，但是在不确定因素较多的情况下，行业面临下行压力依然较大。有色金属行业面临低迷危机。一是有色金属企业融资难、融资贵、资金紧张的问题突出。过去，仅是中小民营企业反映融资难、融资成本高，现在国有企业也出现被抽贷等问题。二是国内外有色金属市场产能过剩，供大于求现状短期内难以明显改变，尤其是电解铝产能过剩、生产偏热、扩大消费政策措施滞后，导致需求增长跟不上生产增长，有色金

7月份，新兴市场国家和商品市场继续下挫。上证综指7月累计跌14.34%，单月跌幅为2009年8月以来最大。本周一该指数更是创下八年多来最大跌幅。多种大宗商品7月跌幅达到两位数。比如美国石油期货CLU57月重挫20%。布伦特原油7月跌17%，7月也是布油今年跌得最惨的一个月。回顾本轮大宗商品和新兴市场危机会发现，大宗商品和新兴市场之间存在关联。大宗商品市场强势会对新兴市场国家有帮助，因为它们能够为许多新兴市场国家带来收入，且显示其它新兴市场国家对原材料的需求强劲。在2008年金融危机之前，大宗商品和新兴市场国家资产大幅上涨。随着中国实施大规模刺激计划，商品价格触及顶峰，帮助全球走出衰退。但是在过去三年，大宗商品价格就一直下滑。《金融时报》称，这很容易解释。1.许多投资者认为大宗商品市场上涨过度，价格过高。2.宽松货币政策没能提高西方国家通胀。3.中国经济放缓。4.美联储2013年“削减恐慌”（tapertantrum）。当时美联储暗示收紧货币政策，新兴市场国家货币遭遇沉重打击。本周美联储FOMC议息决议也保留了9月加息的可能，交易员也将采取行动。5.去年油价崩溃打击了原油出口国，比如俄罗

近日央行发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法(征求意见稿)》，对第三方支付机构的账户管理、客户权益保护方面作出详细规定，其初衷在于防范金融风险。管理办法出台以后，民众质疑最多的一点是会不会牺牲良好的用户体验，造成支付的巨大不便。对此应该认识到，监管政策也需与时俱进，在风险管控与创新之间取得新的平衡点。互联网金融应不应该受到管制？既然是金融，牵涉到融资、支付等，当然应该受到管制。关键问题是怎么管，民众尤其担心目前的管法会不会管死。本轮股市异动让监管层惊出一头冷汗，不去杠杆不知道，一去杠杆才知道场外杠杆与HOMS系统等互联网金融技术的厉害，才知道境内外联动的厉害。当股市已经显出被动之时，在关键的银行领域绝对不能出现安全风险。7月31日，央行发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法(征求意见稿)》，这被认为是对互联网金融的重大打击。为应对巨大的舆论压力，央行在8月1日凌晨进行了澄清。但市场质疑的看法未必准确，金融的本质是在控制信用风险前提下，进行资源的准确配置，从目前看我国还不能很有信心地说金融业风险基本可控，或者说资金已进行准确配置，推动实体企业优胜劣汰。表面上看，此次征求意见稿让银行

中国股市剧烈波动或对消费和货币政策传导带来负面影响，而对经济增长的疑虑近几周更打压了大宗商品价格。本周，铜价跌至6年来低位，原油价格也接近4个月低点，汤森路透商品研究局CRB指数7月下跌10%，至2009年年初全球经济陷于危机和衰退以来最低水准。商品价格大跌冲击全球通胀和增长预测，避险情绪再度升温推升日元打压美元。金融市场未来如何演绎，美联储加息之路会否变卦和美元未来走势值得关注。尽管近期的数据出现一些波折，但总体上来说，美国经济依然十分稳健，预计美联储加息预期依然难以打破。就业数据方面，最近一周美国初请失业金人数降至逾41年半低位，表明7月劳动市场维持稳健的就业成长步伐，4周均值连续17周维持在关键的30万大关下方。30万以下通常意味着就业强劲成长，而过去16个月里面有14个月非农就业岗位增幅超过20万个。另一方面，最新的数据也显示美国零售不及预期，消费者信心数据下滑，但由于下滑的主要是未来短期预期指数，或许表明了市场对近期希腊危机和中国股市动荡等短期因素的反映。笔者认为，虽然市场一直担心美联储加息和美元强势将打压美国制造业，但自去年中期欧央行推出量宽政策，美元指数持续走强以来，美国