当今世界，经济最发达国家和地区主要指美国、欧洲、日本。这些国家和地区经济相比新兴国家或欠发达国家的主要特点是，经济规模大并且存在“三低”现象，就是低利率、低增长、低物价。这些地方央行基础利率在零至1之间，商业银行贷款利率平均2%左右，经济增长率美国最高2%区间，欧洲、日本则在1%区间。尽管发达国家近年低利率，宽货币政策，但物价仍然稳定，低物价多年不变。今天的中国，虽然还被大多数人称为新兴国家，但是，中国式的“三低”现象已经逐步显现。标志最发达国家的储备货币之一，(SDR)特别提款权今年不管能否进入，中国经济都向世人显示进入一个新阶段、新时代。这个新阶段绝对不能用一个好与坏两个字来判断。我们需要认识、适应、把握中国“三低”时代的到来，并且判断出对股票市场的中长期影响，从而指导我们的投资决策，选股思路。“三低”现象是后工业化时代经济转型的产物，传统制造业、工业相对过剩，第三产业、金融服务业成为新增长主要因素。宽货币为什么物价又能稳定呢？因为大部分靠技术、设备能够制造的商品，都会产能过剩，供给过剩。除了受土地资源约束的农产品等少数商品外，大部分商品的价格受供给过剩竞争影响长期相对稳定。当中国

作者韩会师撰文指出，一次性贬值看上去是个迅速打消贬值预期的简便手段，但操作难度很大，对政府长期信誉的破坏作用也很大，个人感觉至少在12个月之内不会再来第二轮。为什么是12个月呢？因为多数情况下人会忘掉1年前自己干了什么。市场破局遥遥无期，为今之计只有等待。在符合监管规定的前提下，建议进口企业果断购汇，出口企业远离期限较长的远期合约。这篇文章具有一定参考意义。这几天多位朋友询问：“人民币会不会再来一波一次性贬值？”我反问：“你们为什么这么想？”答曰：“你看人民币这个不死不活的熊样，最近两个月日内波动最大不超过3分钱（300基点），小的时候连4厘钱（40基点）都不到，两个月里波峰与波谷之间也不到700个基点，基本上在6.35上下横盘，这和8月11日之前在6.21附近横盘有多大区别？”亦有人答曰：“如果一次性贬值到位，哪有现在这么大的贬值压力，8月11日就是步子迈得太小了。”听完朋友们的牢骚，笔者深感央行和市场可能又形成了对立的局面。人民币在811汇改之后整体持稳，央行最主要的意图笔者猜测是稳定市场情绪，毕竟8、9月份那种动辄上千亿美元结售汇逆差的局面必须扭转。央行认为扭转人民币的贬值预期之

10月29日发布的十八届五中全会公报中对金融改革提出了要求。在即将到来的“十三五”，中国金融业改革重点和亮点会是什么？将给中国经济带来哪些新动力？中国人民银行研究局首席经济学家马骏在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,“十三五”期间，我们希望看到普惠金融、互联网金融、创业金融和绿色金融等四大新业态的发展。而绿色金融，在马骏看来意义重大。“以金融手段来推动绿色投资，推动国家经济向绿色转型。”他估计，中国每年需要绿色投资至少达到2万亿的规模。就业与经济背离打破定律如何研判当前经济下行的原因及“十三五”开局之年的经济形势至关重要。马骏认为，与经济下行压力相比，中国就业情况在过去几年基本保持稳定，甚至有所改善。人社部每月发布的求人倍数（劳动力市场上的需求和供给之比）最近一两年均为1.1倍。“这是一个奇怪的现象，按照经济理论和国际经验，经济放缓将伴随严重失业，然而这一定律在中国被打破了。”马骏认为有两个原因，一是因为找工作的人少了。中国劳动人口从2011年开始下降，未来还将持续下降，到2050年这一数据预计只有6.8亿，而现在为9.4亿；另一因素是中国服务业占GDP比例不断提高。就业数据稳定，表

有评论文章指出，美联储10月议息会议落下帷幕，虽然投资者早已预期会按兵不动，但明示12月讨论加息却出乎市场意料，储局更淡化近期全球金融市场波动之影响。声明出炉后市场反应迅速，联邦基金利率期货显示12月加息可能性，已从此前的34%升至46%，而在下次会议前，仍有不少数据和事件可能影响储局的政策决定。这篇文章具有一定参考意义。一、明示12月考虑加息扭转市场预期由于10月会议不设记者会，议息声明成为提供美联储最新立场的唯一线索。对比9、10月声明，可发现今次声明有两大明显不同之处：首先，9月声明称“维持目前利率的时间长度，取决于最大就业和通胀目标的进展”；而10月声明直指“在决定下次会议加息是否合适时”，将评估就业和通胀。这是1999年12月以来，美联储首次明确指出考虑加息的会议时间，且当年的“下次会议”的确上调了利率。而就在今次会议前，美联储举棋不定令市场难以相信加息逼近。法国兴业银行(601166,股吧)驻纽约经济师AnetaMarkowska将此描述为转变市场预期的“小规模尝试”，她认为储局是藉此试探投资者反应。二、对海外忧虑降低关注耶伦证词第二大不同是，9月声明提及“近期海外经济和金

我国的经济转型蕴藏着巨大的内需潜力，并成为实现可持续增长的突出优势。问题的关键取决于改革，改革在多大程度上能适应经济转型趋势破题发力。服务业市场开放是激活市场、推进调结构和转方式的关键，并成为牵动影响转型增长全局的重要因素。“十三五”推动市场化改革，重点是服务业领域的市场开放。总的判断是：“十三五”，把握经济转型升级的大趋势，加大经济结构调整力度，关键是以服务业市场开放为重点发展现代服务业。这既是适应经济转型趋势、转方式、调结构的关键，又是下一步市场化改革的重大任务。服务业市场开放牵动影响转型增长全局以往30多年的改革开放，由于抓住了工业化发展的重要机遇，主动推进工业领域的市场开放，从而形成了我国成为全球制造业第一大国的政策及体制环境。“十三五”适应现代服务业发展的新趋势，推进服务业市场开放，将为我国走向服务业大国、实现可持续增长提供新动力。“十三五”经济转型升级的大趋势。首先，中国制造在“互联网+”的背景下，加快由生产型制造业为主开始向服务型制造业为主，从而形成新型制造业的竞争优势；其次，在户籍制度改革的推动下，规模城镇化加快向人口城镇化转型。估计到2020年我国规模城镇化率有可能达

10月26日至29日，第十八届五中全会于北京召开，会议将研究和制定关于“十三五”规划的建议，作为“十三五”规划的重要内容，国企改革站上了投资风口。随着国企改革顶层设计“1+N”政策陆续出台，国企改革相关股票风生水起。10月份以来，国企改革指数上涨18.51%，同期跑赢大盘逾8个百分点。近期有传言称国航与南航正在酝酿合并重组，不过很快两家上市公司双双发公告澄清。从另一个层面来看，该事件间接反映出市场对于国企改革的预期正在升温。进入10月中旬以来，央企改革的动作频频，不断有新的事件披露。在华夏国企改革拟任基金经理郑晓辉看来，国企改革带来的改革机遇，有可能是未来十年中国股市最大一波由政策全面推动的投资机会。约20万亿国资将入市“国企改革不是简单地市场化，一卖了之。”郑晓辉解释说，国企改革，不仅仅是为了让国企简单证券化，更是为了政企分开，形成新的体制、机制与制度，让市场在资源配置中发挥决定性作用。9月13日公布的《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》指出，要大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团整体上市。主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，原则上都要实行公司制股份制改革，

2015年A股市场正在上演“捉妖记”。从数据可见一斑。《21世纪经济报道》披露，2014年证监会全年罚没款4.68亿元，而今年仅9月以来，证监会已向违法违规的法人或自然人开出近50亿元的罚单，是2014年全年罚没规模的约10倍。“证监法网”行动集中打击7批共106起重大案件，证监会平均每3天就会立案2起。案件涉嫌违法行为类型广泛，从违反信披要求的信息欺诈行为到内幕交易、操纵市场等，无所不包。A股市场捉妖是件好事，否则市场投资就会变成《西游记》里大小妖怪的人肉盛宴。因为以前捉妖不力，认为现在不该捉妖的论调很古怪：正因为以前捉妖不力，所以现在才更应该捉妖；正因为以前有背景、有本领的妖怪难以捉到，所以现在才更需要捉妖。即使妖怪捉不干净，但至少要让盘踞各个山洞的成精作怪者数量减少到市场能够承受的地步。以前打击内幕交易、抑制造假不力，使得A股市场荆棘横生，交易成本居高不下。交易成本分为宏观成本与微观成本，宏观成本包括政府不得不停止IPO、对市场百般呵护的状态。可一旦市场苏醒过来，往往又会回到如同嗑药一般的兴奋状态，在这样的市场上形成的投资逻辑就是跟庄、短炒。在市场炒得兴起的时候，谁如果捅破那层窗

专栏作家余木撰文指出，央行上周六“双降”-存贷利率和存款准备金率同时下调。根据市场银根变化再次“双降”，如此落实货币政策，本应十分正常，但央行却有着非寻常的解读，莫非这与内地初现“通缩”有关？这篇文章具有一定参考意义。双降常有央行两度解读罕见上周五，央行宣布自2015年10月24日（上周六）起，下调金融机构存贷利率0.25个百分点，以进一步降低社会融资成本；并自同日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。在有关“双降”决定公布后，央行网站随即刊登“央行有关负责人就降息降准以及放开存款利率上限答记者问”，对“此次出台降息和降准措施的主要考虑是甚么”进行解读，并强调央行将继续密切监测经济和物价形势变化，综合运用各种工具组合，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济平稳健康发展。对落实稳健货币政策进行解读，这是正常不过，但奇怪的是，昨天在开市前，央行突然在网站发布“央行有关负责人就降息降准以及开放存款利率上限进一步答记者问”，就有关举措再次解读。“答记者问”是非常正常的安排，而“进一步答

据央视新闻报道今天至29日，十八届五中全会在北京召开，“十三五”将是本次会议的一大看点。回顾上几届五中全会，制定五年规划都是主要议题，本届五中全会略为不同的是，到“十三五”末，中国将全面建成小康社会，也就是目标已经确定，就看路线图如何绘制。外界普遍认为，中国经济已经步入新常态，GDP增速的目标有望降低，而环境以及生态文明的目标将会得到更多重视。确保如期全面建成小康社会“十三五”规划涵盖2016-2020年时间段。在这五年中，中国全面深化改革将要取得决定性成果，要为全面建成小康社会进行最后的冲刺。中共中央政治局10月12日召开会议，听取了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将建议稿提请十八届五中全会审议。会议认为，在这次征求意见的过程中，各地区各部门各有关方面和党的十八大代表对建议稿提出许多很好的意见和建议，充分发扬了党内民主。要全面梳理、逐条研究、尽量吸收，把文件制定好，为“十三五”时期我国经济社会发展指明方向、勾画蓝图，确保如期实现全面建成小康社会。“健康中国”有望升为国家战略由于中国经

经济增速继续换挡，但增量依然平稳根据统计局发布的最新数据，总体来看，第三季度经济延续了近年来增长速度温和回落、结构分化日趋明显的特征。具体来看，有以下几方面特征：一是经济增速继续换挡。继今年一、二季度经济增速在去年全年7.3%的水平上回落至7%以后，三季度经济增速首次回落至7%以下，6.9%是2008年国际金融危机以来的最低增速。值得注意的是，这是增速的换挡。从增量上来看，前三季度，按2014年不变价计算的GDP(国内生产总值)增量延续了2013年以来温和回升的态势。在经济增速呈现“L”形平稳放缓的同时，经济增量已经走出了一个平缓的“U”形反弹趋势。二是民生指标运行平稳。前三季度，我国新增就业1066万人，超额完成全年计划目标；全国居民人均可支配收入实际增长7.7%，继续跑赢GDP。三是结构分化十分明显。从拉动增长的“三驾马车”来看，三季度出口继续呈下滑态势，投资增长降幅加大，但消费保持平稳增长，前三季度对GDP增长的贡献率为58.4%，比上年同期提高9.3个百分点。四是增长质量和效率继续提高。单位GDP能耗和用电量都在不断下降，资源环境处于改善之中，部分地区比如京津冀地区空气质量呈现