在世界经济步入“多事之秋”、全球股市暴跌这个“节骨眼儿”上，本年度全球央行年会于上周末在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行。美联储副主席费希尔在年会上就通胀问题发表的讲话，着实拨动了全球金融市场的神经。在现行国际货币体系之下，美联储的货币政策就有这样在全球经济倒海翻江的能量，各国货币政策总是被迫为美国货币政策让路，被美联储政策牵制。去年以来，各发达经济体的货币政策出现了分化，各国央行所采取的政策工具也有了些差异。表面上看，是因为各自的货币政策目标不同，而根本原因则在于各自经济状况与金融结构大有不同。一般来说，在直接融资为主导、利率传导较为顺畅、央行独立性较高的经济体，如美、英，往往采取调整基准利率或通过国债吞吐影响利率预期，只有当经济疲弱、陷入流动性陷阱时，才会采用量化宽松举措。而在银行等间接融资为主导或金融市场分割、利率失去弹性的经济体，如欧元区、日本，则往往通过信贷直接扩张或收缩来影响银行的流动性。加拿大、澳大利亚等国银行业占比高，受金融危机冲击较小，利率政策仍然有效，因而主要以调整基准利率作为政策手段。但尽管如此，无论与美联储政策同向运行还是逆向运行，都未能也不会减弱美联储政策的全球影响

8月30日，16家A股上市银行中报相继披露完毕。2015年上半年，上市银行净利润增速均呈现不同程度下滑，其中，五大行净利润增速跌破2%，股份制银行净利润增速进入“个位数时代”，体量较小的城商行尚能保持两位数的利润增长水平。与此同时，银行业资产质量承压正在加剧，不良“双升”已经是上市银行的普遍烦恼，银行业二季度不良资产率升至1.50%，银行资产质量攻坚战已经打响。股份行增速进入“个位数”南京银行增长24.75%成“黑马”自中国经济进入新常态以来，作为顺周期的银行业净利润增速告别高速增长时代，净利润增速普遍下滑在2014年已经尽显，这一趋势在今年中报中显示进一步加剧。“银行业‘大跃进’增长的时代结束了，现在的日子确实很难过。今年有的银行可能利润将出现零增长甚至负增长，挑战是前所未有的。”平安银行行长邵平在今年7月出席某论坛时曾公开表示。从2015年中报来看，五大行净利润增长最为惨淡，除中行归属于母公司股东的净利润增速高于1%为1.41%、交行净利润增速为1.50%之外，工行、建行、农行净利润增速分别降至0.7%、0.97%、0.27%。此外，相比于2014年股份制银行净利润增长大多保持在双

8月24日讯美股盘前，标普、纳斯达克和道琼斯股指期货均跌逾5%，触发熔断机制，目前美国三大交易所暂停交易。“熔断机制”是指在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之停止一段时间的管理机制。这一机制一直以来在美国股市存在争议。早在1987年，为了控制股票交易风险，美国各资本市场就设立了这一机制，但因为遭到自由市场派的反对，并没有实质性的执行。美国股市已经有208年的开放历史，可以说积累了非常丰富的实践经验，他们设计的股指期货熔断机制只在下跌时生效，这次美国股市下跌还不到5%，他们就果断启动了股指期货熔断机制，叫停了股指期货。中国股市开始至今只有短短的二十几年，属于新兴市场，各方面的经验远远低于美国等发达国家，我们的股市就是跟人家学来的，股指期货也是死搬硬套来的，为什么说是死搬硬套，就是只知其一，不知其二。只知道仿照人家开放股指期货，而不知道人家在产生股灾时有相应的应急措施。超过5%的跌幅就关停股指期货。防止股市产生更大的跌幅以及带来不良的影响。他们在股市严重下跌5%的情况下就知道叫停股指期货，而我们国家的股市从六月中旬到现在已经下跌了无数个5%，其中最严重的就是大面积的多次跌停

能够避免2008年次贷危机蔓延，并且推动经济较快地复苏，以超低利率为特征之一的量化宽松政策发挥了巨大作用。如果说大家对中国央行在近期降低存款准备金率有足够预期的话，那么这次央行在降准的同时还调低存贷款利率的举措，多少有点出人意料。这是因为长期以来，中国奉行适度的正利率政策，即在通常情况下，要求一年期存贷款基准利率高于同期的通胀水平，以保证居民储蓄所得在扣除物价因素后还有所收益，从而体现居民储蓄“功在国家，利在自己”的特征。也因为这样，中国的银行利率水平一直是比较高的，银行储蓄也因此成为居民的理财工具之一。但是，现在看来这种局面正在发生改变。自去年11月份央行启动本轮降息以来，在不到10个月的时间内，已经连续5次降息，累计幅度达到1.25个百分点。一年期存款基准利率也从降息前的3%降到1.75%，这是改革开放以来的最低水平。同时我们注意到，今年人大会议通过的物价指数调控目标是4%，尽管现在还只有1.5%左右，但是不少专业人士根据相关数据分析，今年年内很可能会回升到1.8%甚至更高的水平。从历史经验来看，对于一个年均经济增长率为7%的国家而言，物价指数要持续保持在2%以下的水平，几乎是不可

中国A股与全球股市暴跌之根源全球股市最近出现了巨幅下滑，中国A股更出现了大幅暴跌，每天开盘就是跌停。中国央行周二再现降准和降息之后，隔夜全球股市的恐慌开始得到控制，例如，新兴市场暂时扭转了跌势，欧洲股市出现逆转，欧洲股市周二急升逾4%。美股尽管在盘中试图反弹，仍以失败告终。周三A股盘中大幅震荡8%，一度收复3000点大关，尾盘跳水最终收1.27%，但跌幅减缓，震荡起伏，比起前几个交易日有流动性了。之前，全球市场之所以出现危机，是因为担心中国经济放缓导致全球经济陷入低谷，因为他们觉得中国经济放缓大于预期。人民币意外贬值也被解读为中国提振国内经济一项措施，更是“确证”了中国经济确实陷入困境。中外股民都在问一个问题？这轮所谓发自中国的全球性股灾，会不会引发新一轮金融危机。问题是，全球将这次股灾的导火索认定为A股市场，还有人将人民币贬值视为全球危机的关键点，但实际上更深入一层来看，正如同我们之前所判断的，这轮股灾来自于以美联储为代表的各国央行，在大规模货币放水之后并没有推动实体经济的根本好转。华尔街日报报道称，引发当前困境的潜在根源是，在美联储及全球其他央行推行宽松货币政策、推动股市及债市上涨

近日，中国人民银行启动汇率中间价改革，推动人民币汇率市场化改革继续前行，以及保障11月人民币加入SDR篮子，具有积极意义。但出乎意料的是，上述举措被国际社会广泛误读，称其为启动全球货币贬值大战，引发输出性通缩，甚至连其后的全球大宗商品与股市下跌，也被冠以“罪魁祸首”之名。在笔者看来，这样的指责着实令人难以置信。实际上，全球金融体系动荡与美元走势联系更为紧密，而近期全球资本动荡也本该归因于美联储9月计划加息，绝非中国汇改。笔者认为，纠正上述误解确有必要，但同时，我们更应该自我反思，造成上述乱象与误解的原因。坦率的说，上述态势的出现反映了全球范围内中国金融话语权仍然非常弱，提醒我们，未来进一步提升决策层与金融智库的国际视野，积极与全球投资者沟通，传递中国态度，避免误解，增强国家软实力仍然任重而道远。全球金融动荡与美联储加息预期联系更为紧密在笔者看来，新兴市场国家贬值很难说是由于中国贬值引起的，实际上与美联储加息预期增加密切相关。目前全球股市和汇市的动荡，其实背后也主要源于美元的持续升值和美联储即将到来的加息政策。可以看到，次贷危机后，发达国家央行资产负债表的增加是史无前例的。数据显示，美联

在中国政府颁布新的货币刺激政策来试图来稳定股市并平息由于经济放缓而造成的担忧，投资者已经在期待中国政府能够实施更多此类措施。瑞穗银行资深分析师VishnuVarathan表示，中国央行存在犹豫和反对意见，它采取了宽松政策而不是先发制人的解决经济和资产市场的疲软问题。中国人民银行(PBOC)周二(8月25日)晚间分别下调了基准借贷利率和存款利率25个基点至4.6%和1.75%。它还下调了大多数银行存款准备金率(RRR)50个基点至18%。央行此举希望能够为市场提供7500亿的人民的流动性。周二中国股市下跌7.6%。周一跌幅则达到了8.5%，股市录得八个月低点。当天晚政府就出台了新的措施。Varathan表示，由货币宽松、财政和资产市场刺激的组成的政策刺激缺乏协调性，这意味着中国政府的救市政策还具有滞后性，且看起来专业的措施其实根本经不起实际考验。中国央行希望长久稳定市场的努力实际上大大缩水了。美国股市在措施宣布之处指出反应积极，但在最后时段上演了一波逆转。道琼斯工业股票平均价格指数和标普500指数周二在大涨3%之后最终收跌1.3%。这是自2008年10月29日以来最大的逆转。不过，两大指

昨日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施，更好服务实体经济，并提出要加快棚改、铁路、水利等重大工程建设，设立PPP项目引导资金，扩大有效投资需求。会议认为，加快发展融资租赁和金融租赁，是深化金融改革的重要举措，有利于缓解融资难融资贵，拉动企业设备投资，带动产业升级。会议确定，一是厉行简政放权，对融资租赁公司设立子公司不设最低注册资本限制。对船舶、农机、医疗器械、飞机等设备融资租赁简化相关登记许可或进出口手续。在经营资质认定上同等对待租赁方式购入和自行购买的设备。二是突出结构调整，加快发展高端核心装备进口、清洁能源、社会民生等领域的租赁业务，支持设立面向小微企业、“三农”的租赁公司。鼓励通过租赁推动装备走出去和国际产能合作。三是创新业务模式，用好“互联网+”，坚持融资与融物结合，建立租赁物与二手设备流通市场，发展售后回租业务。四是加大政策支持，鼓励各地通过奖励、风险补偿等方式，引导融资租赁和金融租赁更好服务实体经济。平安证券分析师缴文超指出，此举有利于融资租赁行业发展，推动金融租赁快速成长。融资租赁企业的资金来源除了银行资金外，还可以通过资产

央行8月25日宣布降息降准之后，8月26日早间债市高开，各期限债券收益率均有所下行，但随后收益率有所反弹。在机构人士看来，此番“双降”配合1500亿巨量逆回购，有助于“债牛归来”，与此同时大类资产轮动开始。不过，考虑到未来资金面仍存在一定不确定性，并不建议维持过高杠杆，市场仍需谨慎。债牛归来8月26日，中国金融期货交易所国债期货主力合约小幅高开后扩大涨幅，五年期国债期货主力合约TF1512早盘收报98.750元人民币，较周二结算价涨0.19%；10年期国债主力合约T1512收报95.990元，较周二结算价涨0.22%。此前一日，中国人民银行决定下调贷款和存款基准利率0.25个百分点，并下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。民生证券固定收益分析师李奇霖告诉《第一财经日报》，降准释放流动性、降息直接引导资金成本下行，早上债市高开，各期限债券收益率均有所下行，但随后收益率有所反弹，显示出在前期避险需求上升，收益率有一波下行，市场还是有逢利好获利了结的压力。值得注意的是，较之国债，公司债和企业债收益率下行幅度更为明显。招商证券固定收益研究主管孙彬彬对《第一财经日报》表示，这与“双降”有

国务院总理李克强25日下午在中南海紫光阁会见来华出席中哈合作委员会第七次会议的哈萨克斯坦第一副总理萨金塔耶夫。李克强表示，中哈互为亲密友好邻邦。去年12月我访哈期间，同哈方领导人就开展大规模产能合作达成重要共识，半年多来已取得诸多早期收获。中方愿同哈方对接发展战略，加强经济、贸易等政策协调。希望两国政府为中哈产能合作的推进提供政策支持，打造一批富有开创性和示范性的大项目，促成更多合作尽早落地见效。李克强指出，当前世界经济形势仍然扑朔迷离，市场波动较大，也使中国经济受到一些影响。但中国经济整体平稳的基本面没有变，经济运行仍保持在合理区间，而且支撑实体经济向好的积极因素正在不断积聚。我们有进一步创新和运用宏观调控的空间，国内需求也有较大余地。随着稳定经济增长、推进结构性改革、通过“双创”激发市场活力，以及惠民生、防风险等措施的陆续推出与发挥效应，中国有能力、有条件完成全年经济发展主要目标任务。这对世界经济复苏也是重要贡献。在谈到人民币汇率问题时，李克强说，近期我们完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场走势的合理举措，也是寓调整于改革之中。当前人民币汇率不存在持续贬值的基础，能够保