受中国经济增速放缓影响，近期铜价跌破振荡平台，沪铜最低回落至35000元/吨以下，市场看空氛围较浓。笔者认为，从趋势上看，自2011年开始的铜价熊市目前尚未结束，后期仍可能会有更低的价格出现。短期来看，季节性弱势以及中国需求预期下滑等因素综合影响，致使铜价出现快速回落行情。以最近十年来看，35000元/吨的价格仅在2008年年底及2009年年初出现过。价格回落到此，市场对于金属铜的成本更加关注。成本能否成为铜价的救命稻草？最近一段时间，商品价格持续下跌，市场对于工业品的成本越来越关注，而铜价亦是如此。正常来说，对于冶炼企业来说，购买铜精矿生产精炼铜，其成本主要受铜精矿的影响。从国际市场来看，铜精矿的价格是以LME铜价格计算出来的，所以对于冶炼企业来说，理论上是不存在亏损的。因为铜价下跌，铜精矿的价格自然会相应下调。在不考虑存在高价库存的情况下，冶炼企业应该都存在一定的利润。但随着铜精矿价格的下跌，矿产商的成本将成为重要参考。一旦价格低于其开采成本，矿产商将出现减产、惜售等情况。从市场数据了解到，由于矿山的分布、品位、所在地人工成本等因素不同，铜矿的成本也有较大的差异。理论上来说，当铜价

近期螺纹钢主力持续弱势，1605合约连续破位，远离5日均线，成交持仓持续放大，单边空头趋势明显。截至11月18日，螺纹钢1605主力合约收于1705元/吨。目前螺纹钢期货主力合约价格较华东上海地区同交割品牌三级螺纹主流市价（按磅计）贴水135元/吨。短期来看，螺纹钢反弹压力较大，弱势调整仍将是主题。10月经济数据不容乐观上周沪市终端线螺每周采购量为12087.8吨，环比下降1.77%。终端采购连续两周环比回落，属年内偏低水平。11月已过半，全国逐渐转凉，北方地区下游开工持续减少，淡季效应逐步显现。另外，从10月新增贷款的具体分项看，贷款结构继续恶化，票据冲规模现象依旧明显，当月票据融资反弹至1836亿元，反映企业信贷需求相对偏弱。同时，10月数据陆续公布，房地产行业依旧不乐观，投资额环比同比均下降，新开工面积10月明显回落，环比上月下降37.49%，同比去年下降24.48%。与此同时，10月企业贷款仅增3881亿元，创年内第二低（最低为7月）。中长期贷款占比再次出现回落，显示弱生产弱投资依旧是常态，经济企稳为时尚早。持续走低的数据增加了市场看空预期，后期钢价振荡走低或是常态。钢厂产量有

石化行业“十三五”发展路线图已经浮出水面。据了解，目前已经制定完成以《石油和化学工业“十三五”发展指南》为主体、以高端装备等两个专项规划和天然气等20个专业规划相配套的全行业“十三五”发展指南体系。根据规划，“十三五”期间在着力改造提升传统产业的同时，将大力培育化工新材料、生物化工、现代煤化工、生产性服务业等战略性新兴产业。此外，将深化改革和扩大开放，推进石油贸易体制改革，放宽原油进口限制，建立统一的原油贸易商资质条件。并推进成品油消费税改革，取消石油特别收益金政策，建立国家风险勘探基金。经济参考报援引石化联合会会长李寿生称，未来五年世界经济弱势复苏，不确定因素增多，2020年前国际油价应是前低后高，但不会回到高价位(80美元/桶)，在中低位震荡应当为常态。因此，“十三五”首要主攻方向是着力改造提升传统产业，有序推进石化产业基地建设。另一大主攻方向则是大力培育战略性新兴产业。化工新材料以高端聚烯烃塑料(7775,-90.00,-1.14%)、工程塑料、特种橡胶(10390,-75.00,-0.72%)三大重点领域为突破，力争带动行业整体自给率2020年提高到80%以上。现代煤化工则是在

受巴黎遇袭事件影响，美元成为市场追捧的货币，同时美联储12月加息预期已经有大部分反映到市场中。美元走强至接近12年新高，再度接近100大关，而大宗商品普跌，其中有色金属纷纷沦陷。11月17日，LME铜和LME铝均跌至六年以来的最低位，而LME锌和LME镍则在18日分别跌至1518.50美元/吨和9020.00美元/吨的低位。铜及其他有色金属依旧处于产能过剩阶段，然而需求还在不断下降。高盛表示，任何寄希望于中国需求重返高位的价格反弹终究是昙花一现，市场不再紧盯中国因素。高盛研报指出，“想要拯救金属市场，得指望中国需求回升。不过，由于全球最大买家中国正致力于从投资引导型经济模式转型，其对金属的需求将受到影响，任何寄希望于中国需求重返高位的价格反弹终究是昙花一现。”大宗商品跌势难止，随着底部价格不断突破，引发市场对做空资金的质疑。不过，上海有色网金属研究员钱鹏认为，“从宏观和产业的角度来看，铜品种和其他有色金属都处在一个正常的下行周期内，市场对铜品种的预期都比较低。”中国有色金属工业协会铜、铝产业景气指数显示，2015年10月中色铜、铝产业景气指数均在“偏冷”区间，行业下行压力较大。多位一线

自10月中旬以来，空头再度发力，令沪铝实现连续近12个交易日的下跌，跌幅高达逾11.4%。进入11月，沪铝仍无力反弹，出现冲高回落，现交投于1万整数关口附近。本轮跌势，主要原因在于国内电解铝冶炼成本不断下调，降低了铝企减产的积极性，令铝市产能过剩格局难破。铝冶炼行业景气度低迷11月12日，中国有色金属工业协会首次对外发布了2015年10月中色铜铝冶炼产业的景气指数，数据显示，今年以来，铝冶炼产业景气指数始终维持在“偏冷”区间，并自二季度起加速回落，10月景气指数更是降至20.81，逼近“偏冷”区间下沿，下一级别为“过冷”。在企业效益方面，随着铝价的持续下滑，铝冶炼行业亏损面不断扩大。1—9月，我国铝冶炼行业继续维持亏损状态，但较去年同期95799.9万元的亏损额明显缩窄，主要是因为电解铝冶炼成本不断下移。国内电解铝产量高企虽然随着铝价的持续下滑，国内外部分铝冶炼厂被迫选择减停产，包括抚顺铝业、美国铝业以及俄罗斯铝业，但其减产幅度有限，且在新增产能等因素的影响下，我国电解铝产量仍然处于高位。1—10月，国内原铝累计产量高达2645.65万吨（占全球产量比为54.8%），同比增加11.3%

近来欧洲市场针对中国钢铁出口的负面声音就没有中断过。就在G20峰会召开前夕，英国《卫报》又报道称，英国首相戴维·卡梅伦正在被其国内钢铁行业组织建议在峰会上要求中国停止向欧洲倾销低价的钢铁产品，否则“即将失去欧洲的市场机会”。该报道称，英国国内对卡梅伦的这种要求源于“欧洲、美国以及墨西哥的大批钢铁厂关闭，这缘于中国正大量向上述市场倾销获得政府补贴的钢铁产品，使得全球价格下降”。该报道透露，英国工会联盟秘书长奥格雷迪此前向卡梅隆写信，要求后者在G20峰会上向中国提出钢铁倾销的问题，并向中国国家主席习近平表示，“向全球市场倾销低价的中国钢铁产品将削弱英国对中国在世贸组织规则下获取市场经济地位的支持”，并称该要求获得了英国钢铁行业组织UKSteel的支持。UKSteel总监加雷思·史戴斯向《卫报》表示，卡梅伦在G20峰会上提出这一问题“非常合适”，“中国的行为正在全世界的钢铁生产国引发严重后果”。事实上，这种批评由来已久。路透社11月9日报道称，在当天由英国商务大臣赛义德·贾维德提议召开的一场特别会议上，欧盟的商务部长未能就钢铁制造商要求的停止进口中国钢铁产品、保护欧洲钢铁行业达成一致意见。在

11月13日晚，法国巴黎遭遇恐怖袭击。由于袭击发生时国内外大部分资本市场已经休市，其影响并未全面扩散至资本市场。发生在欧美地区的恐怖袭击事件有三起，分别是2001年9月11日9·11事件、2004年3月11日西班牙马德里连环爆炸案、2005年7月7日英国伦敦地铁爆炸案。回顾这三起事件后资本市场走势，我们发现如下特征：一是黄金价格明显走强，二是遇袭地区货币贬值，三是原油价格上涨概率大，四是铜价趋势不会发生变化。本次恐怖袭击发生在法国，因此欧元下跌、美元上涨的可能性较大，铜价则可能延续前期弱势，而且可能受美元上涨影响加速下行。供需面支撑铜价继续下跌除了恐怖袭击利空铜价之外，铜市基本面亦支持铜价继续下跌。供应方面，国家统计局数据显示，10月精炼铜产量为69.3万吨，同比增长0.6%，环比增长1.9%。冶炼厂产量增长趋势将在四季度得以延续：一方面，前三季度大量冶炼厂基本完成检修任务，四季度没有大规模的检修计划；另一方面，由于前期检修较多，损失了一定产量，冶炼厂要完成年度产量计划，四季度需要加大力度生产。需求方面，现货需求持续疲软，升贴水长期处于平水附近。终端需求更是毫无起色，国家电网并未大幅增

没了需求，减少供应也对价格无济于事。螺纹钢期货正在经历长周期的寒冬与阵痛，钢价也因此持续刷新历史新低。西本新干线高级研究员邱跃成对中国证券报记者表示，当前尽管钢铁行业去产能出现加速迹象，但在各项投资增速持续下行的局面下，国内钢市供大于求矛盾依然突出，社会库存继续下降困难。加之行业资金的紧张以及成本下行，预计短期国内钢价跌势依然难改。钢铁现货交易平台——西本新干线综合库存监测数据显示，从上周全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，综合库存总量为933.75万吨，减少7.85万吨，降幅为0.83%。全国钢材库存连续第五周下降，目前的库存水平较去年同期下降8.84%。据国家统计局数据，今年1-10月份国内房地产开发投资增速2.0%，比上月回落0.6个百分点，再创2009年3月以来的新低。同时，10月末商品房待售面积达68632万平方米，再创历史新高，显示房地产市场调整压力继续加大。近期，高层提出要化解房地产库存，促进房地产持续健康发展。业内人士表示，这意味着后续的落地政策将会尽快出台，预计明年对楼市的政策态度将会更加宽松。邱跃成表示，考虑到政策出台到发挥效应仍需要一

“凡是金属都逃不过！”11月13日，看到“最后的莫西干人”轰然倒下，一位“空铜派”人士兴奋地说。近期，伦铜收出八连跌，5000美元防线被撕裂，并一路下滑至六年低位。在这一过程中，空头的精准狙击使其赚得盆满钵满。然而，与期货空头狂欢截然相反，A股之上，却是多头的盛宴。在业内人士看来，今年无疑是宏观对冲大年，特别是自从股指期货受限之后，更多资金将“橄榄枝”伸向铜等大宗商品，事实证明，在铜价向下、A股向上的大环境下，对冲基金“空铜派”正笑傲江湖。“铜博士”跌至六年低位如果说今年年初市场还惊讶于伦铜6000美元关口被击破，那么如今5000美元防线被摧毁之后，剩下的只是多头的仓惶和空头的狂欢。伦敦时间11月13日17:00(北京时间11月14日01:00)，伦敦金属交易所(LME)3个月期铜收盘几无变动，报每吨4809.5美元，稍早一度触及4787.50美元，至此，伦铜已经连续八个交易日收跌，期间跌破每吨5000美元关口并下滑至六年低位。据中国证券报记者统计，这八个交易日伦铜累计跌幅高达6.84%。同期，国内市场沪铜(36230,-250.00,-0.69%)1601合约也大幅下挫了6.41%，

中国在今年八月份出版的《2014年能源统计年鉴》近期因《纽约时报》的报道引起了广泛关注。报道提及年鉴中的煤炭消费数据有大幅上调修正，并推测这会对中国温室气体排放及12月份巴黎气候谈判产生潜在影响。在国家统计局2月份及6月份公布的数据摘要的基础上，这份年鉴提供了中国煤炭消费的更详细数据。数据的上调意味着在应对全球气候变化方面我们面临着更为严峻的的挑战。然而，对于中国乃至整个世界，这正是一个改进的好机会。中国并没有隐瞒数据。恰恰相反，中国正在全力监测煤炭使用及二氧化碳污染排放情况，以制定更为严格的政策来解决这些问题。这正是新数据出现的原因。而且，煤炭消费历史数据的上调并没有改变中国煤炭消费量在工业生产和电力行业下降的大趋势，清洁能源和非化石能源继续不断增长以替代煤炭消费。中国有望提前超额兑现其气候承诺，在2030年或更早达到二氧化碳排放峰值，并在2030年前将其非化石能源装机容量增长至等同于整个美国的电力装机容量。事实上，业内专家预测，在十三五规划中，中国会增加其2020年的风能和太阳能发电目标，从目前的200GW和100GW提高到更有雄心的250GW和150W；这种大幅提升表明中国在建设