周五(9月25日)亚欧盘时间LME三个月期铜窄幅整理，目前徘徊在5074美元/吨附近。上期所11月铜期货小幅上扬，报收39000元/吨附近。早间耶伦表态年内加息，周四(9月24日)高盛发表报告长期看空，国际铜价后市依旧面临重重压力。纽约时段关注美国二季度GDP等重磅数据。周五(9月25日)早间耶伦发表长篇演讲，表示预计在今年晚些时候加息。9月利率决议时因担忧全球经济放缓而宣布暂不加息的耶伦此番却抛出鹰派言论，结合近期美联储多位官员的乐观表态，年内加息预期得到进一步强化，加之供给矛盾长期得不到缓解，国际铜价依旧前景黯淡。周四(9月25日)高盛发布题为《铜的熊市还将持续数年》的报告指出，铜价很可能在今年年底跌至4800美元，在2016年年底进一步跌至4500美元。预计2016年铜的过剩供应将达到53万吨，较前一次预测的67万吨小幅下调；预计2017年过剩56.6万吨，2018年过剩62.6万吨，2019年过剩65.7万吨，全球库存将在11月-明年3月至多增长100万吨。根据英国大宗商品研究集团研究显示75%铜矿的现金生产成本为4600美元/吨，目前已有部分铜矿不堪成本压力，选择减产，如铜价

近日，被称为“国企改革顶层设计”的《关于深化国有企业改革的指导意见》（下称《指导意见》）终于“落地”。这对在寒冬中苦熬三年的煤炭企业来讲意义重大，作为90%都是国企的行业主体，作为一次能源企业，煤炭企业将面临着全方位、深层次的企业改革。目前煤炭行业面临最大的窘境就是下游需求不足、产能过剩严重。自2012年煤价下跌以来，煤企亏损面高达70%以上。在此次公布的《指导意见》中，国家提出要建立健全优胜劣汰的市场化退出机制，充分发挥失业救济和再就业培训等的作用，解决好职工安置问题，切实保障退出企业依法实现关闭或破产，加快处置低效无效资产，淘汰落后产能。这对煤企来说，确实是一大利好消息，在煤炭行业形势全面低迷甚至恶化的情况下，协助产能低下、资源枯竭的矿井退出生产也是煤企脱困自救的一个方面。此外，《指导意见》中还提到，主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要保持国有资本控股地位，支持非国有资本参股。考虑到煤炭作为我国主体能源的地位短时间内难以改变，大部分企业可能需要保持国有资本控股地位，但可以引入非国有资本。我国煤炭产业的布局高度两极分化。一极

据外电9月24日消息，美国铝业协会(AluminumAssociation)公布的数据显示，美国和加拿大今年7月铝发运和进口量较上年同期增2.4%加至151.58亿磅。数据还显示，7月份，美国和加拿大的铝表观消费量为134.87亿磅，同比增加6.9%。7月北美半加工铝材需求量为109.27亿磅，同比增加7.2%。美国和加拿大1-7月除跨境贸易之外的铝出口较上年同期下滑23.5%至16.71亿磅。而同期北美地区的铝进口总量为356.3万磅，同比增加19.3%。该报告还显示，美国和加拿大7月的半成品铝材需求量为15.78亿磅，较上年同期增加3.5%。7月北美地区铝板材需求量为8.61亿磅，同比增加2.9%。美国和加拿大7月铸造铝锭发运量较上年同期减少10.5%至5.18亿磅。1-7月，美国和加拿大7月铸造铝锭表观消费量为134.87亿磅，同比增加6.9%。7月美国和加拿大铝产商库存量同比环比2.5%至30.52亿磅，同比则增加7.9%。

过去一周，在中秋和国庆双节临近的背景下，A股市场相对较为平静。不过，同期的海外市场可谓一波未平一波又起。前有大宗商品巨头嘉能可深陷商品暴跌漩涡，后有美国高药价受批评引发美生物科技板块遭大幅抛售，以及团购鼻祖Groupon裁员10%自救却遭遇投资者用脚投票。在欧洲市场上，大众汽车柴油车尾气排放造假风波也在持续发酵。在此，《每日经济新闻》记者与投资者一同回顾过去一周的海外市场热点。亚洲开发银行近期下调了中国经济增长预估，并表示中国原材料需求降温将损害大宗商品出口国。因担忧全球最大金属消费国中国的经济疲软将削弱其需求，上周，铜领跌工业金属，锌也跌至五年低点。受大宗商品价格走低影响，孟山都和美铝5个交易日累计跌幅分别为4.07%和9.03%。野村控股近日发布报告表示，到2017年，铜产量将比需求多出59.8万吨，过剩量比今年料将增加一倍，铜价预计会下跌。上周，期铜价格遭遇7月份以来最大周跌幅，伦敦金属交易所铝、铜、铅、锡、锌也下跌，仅镍价上涨；彭博全球矿业指数上周跌去6.6%。在金属市场一片黯然之下，全球最大上市商品交易商、在伦敦和香港两地上市的嘉能可公司股价持续暴跌。据悉，该公司在锌、锡、镍

全球铜供过于求以及头号消费国中国需求迟滞将重新打击多头的信心，在铜价从上个月触及的六年半低位回升至5,000美元上方后，多头信心增加。在铜价复苏的背后，是人们对于包括智利和赞比亚在内的天气相关生产中断的关注，预计这将造成今年产能损失120-150万吨，对于年产能为2,200万吨的铜市来说比重不小。除此之外，矿业巨头嘉能可（Glencore）和美国自由港公司的减产促使一些分析师将今年供应过剩的预估调降至接近零的水平。但仍有一部分人预计今年大量过剩。美银美林银行分析师MichaelWidmer就预期供应过剩56.9万吨。“减产，尤其是来自嘉能可和自由港可能导致2016年供应减少。我认为明年大约供过于求28万吨。”“如果铜价跌至4,500美元左右，将有更多的减产行为，生产商需要减产的动力，”Widmer说道。嘉能可计划在接下来18个月内暂缓非洲铜矿40万吨铜产量，自由港称2016年铜销售将较之前预估减少3%。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜8月24日重挫至每吨4,855美元，为2009年7月以来最低价，且较今年5月触及的6,481美元高位下跌25%。糟糕的需求前景支撑交易商看空。英国商品研

近期螺纹钢振荡下行，价格重心明显下移。从技术上看，近期螺纹1601合约小幅走低，被5日均线牢牢压制，KDJ呈发散状态，弱势明显。从基本面看，旺季需求释放不及预期，供应压力继续上升，螺纹钢反弹无力，继续弱势调整。“金九银十”不及预期上周市场成交下滑明显，价格连续阴跌依然无法刺激终端用户采购需求。9月已过半，不少商家对“金九”需求提振预期落空。从8月经济数据来看，1—8月固定资产投资同比增长10.9%，较1—7月下降0.3个百分点，创2000年12月以来的新低。三大类投资中，房地产、制造业投资增速持续下行，基建投资有所反弹但力度不足。1—8月全国房地产开发投资同比增长3.5%，增速比1—7月回落0.8个百分点，回落幅度比1—7月扩大0.5个百分点，创2009年3月以来的新低。房屋新开工面积、施工面积、土地购置面积等数据全面恶化。1—8月制造业投资同比增长8.9%，增速回落0.3个百分点；基础设施投资同比增长18.4%，增速提高0.2个百分点。可见，当前基建投资的微弱反弹对整体固定资产投资难以形成实质提振。房地产销售的持续好转未能带动房地产投资的回升。房地产各项数据全面疲弱，对国内钢市需求形

日益膨胀的中国铝业产能正在向全球输出。日前，在温哥华召开的第30届全球铝业大会上，企业们表达了对未来全球市场的忧虑——国内产能过剩背景下，中国需求转变为中国供应。从蛋糕变为市场竞争者的这一角色转换，或将改变全球铝市场的竞争格局。中国海关21日发布的出口统计数据显示，今年1-8月铝材出口累计284万吨，同比大增30.1%。出口大增背后是国内铝产能的严重过剩和消费需求不振，从2011年开始，国内铝表观消费量增长率逐年放缓，而产能扩张却已迈开步伐。据生意社统计显示，截至2014年底国内产能已达4400万吨，而产量仅为2368.4万吨，产能利用率刚过一半，相比之下，国际产能利用率约在90%。尽管今年上半年有50万吨/年左右电解铝产能关停，但仍有100多万吨/年新增产能投产，具有能源资源优势的地区产能规模仍在扩大。国内电解铝产量以每年3.5万吨的速度在增加。想要消化产能提升利用率，国内铝业开始寻求出口机会。对比全球产能利用率来看，占有全球80%产能的中国将逐渐会成为铝的主要输出国，有望挑起国际市场铝消费的大梁。国际市场上也的确存在一定需求空间，据道琼斯23日消息，世界金属统计局(WBMS)本周三

中国市场持续的疲软，已迫使中国钢企和贸易商将更多注意力转移到海外市场。9月23日，中国钢铁工业协会（下称“中钢协”）副会长王立群对外表示，今年中国钢铁产品出口量可能超过1亿吨。这将成为中国钢铁出口首次破亿。海关总署数据显示，2014年中国出口钢材9378万吨，同比（较去年同期）增加50.5%，创下历史新高。今年1-8月份，中国出口钢材7187万吨，同比增长26.5%。中国钢材出口屡创高峰，并非得益于国际需求大肆增长，而是中国钢企寻求生存的新方向。2015年上半年，中国粗钢表观消费量同比下降4.71%，这一速度甚至超越粗钢产量近20年来首次下降的1.3%。中钢协称，中国钢铁需求的顶峰已过。由于中国正在由投资拉动增长的经济模式向消费拉动转型，导致中国的钢出口量上升至纪录高位。宝钢股份副总经理张典波也对外表示，由于国内需求萎缩，未来几年中国每年的钢出口量将增长至1亿吨左右。值得注意的是，中国钢企现在力捧的这根救命稻草也并非长久之计。一名业内资深人士对澎湃新闻表示，“中国钢铁出口市场主要集中在东南亚、日本、韩国等，这些市场并不会持续有目前的需求量。另外，国外对中国钢材越来越多的反倾销也是个难题

受美联储推迟加息、中国经济下行压力未缓解、嘉能可债务问题影响，昨日铜价大幅下挫，跌幅一度超过4%，接近8月上旬的最低点。未来几个月，美国经济复苏的动能难以大幅增加，中国经济改善空间有限，铜价出现大幅反弹的概率较低，但受成本支撑，也难以大幅下挫，维持在37000—40000元/吨区间是大概率事件。美联储推迟加息成利空9月中旬，美联储并没有决定加息，理由主要有三，一是美国通胀水平依旧偏低，核心CPI同比一直未达到2%的目标；二是美国经济复苏基础还不牢固，最近半年制造业PMI指数持续回落，且并未出现新的经济增长点，仅仅是闲置劳动力资源再利用引致的周期性复苏而已；三是中国股市和全球股市大幅回落，加息会加剧全球经济不稳定性，进而不利于美国经济复苏。全球经济增长的低迷和金融市场的不稳定使得投资者把美联储推迟加息理解为利空，因此，9月17日以来全球股市多数盘整或走弱，前期涨幅较大的大宗商品上行动能显著减弱，并出现一定幅度的回调。投资者对房地产市场风险担忧增加8月，在中国固定资产投资中，房地产开发投资和制造业投资继续回落，未扭转2011年以来的下行趋势。9月23日公布的财新中国制造业PMI指数预览值为

在阅兵结束钢厂复产、下游迎来传统消费旺季以及焦煤期现深度贴水等多重正面因素的推动下，自9月以来，国内焦煤主力1601合约依托570元/吨稳步上扬，本周初一度逼近600元/吨的整数关口。不过，焦煤期价继续走高面临较多利空隐患，比如，下游钢市实际偏弱的产销将削弱焦煤需求增长预期，焦煤期现贴水幅度不断收敛。工业产出增长乏力，制造业萎缩尽管上半年国内陆续释放刺激政策，但从实际传导效果来看，未能令下游终端需求受益。虽说8月公布的全国工业增加值和工业用电量等几项经济指标呈现止跌企稳之状，但这主要是去年基数较低造成的，预计后期工业下行压力较大。除此以外，国内8月制造业指数显著下滑，新订单指数和新出口订单指数均较7月下滑0.2个百分点，分别至49.7%和47.7%。细分到微观行业上，汽车、造船、工程机械等主要用钢制造业需求疲弱，8月金属制品业、汽车和运输设备制造业增加值同比增长7.9%、5.2%和8.9%，增速较7月回落0.3、0.6和0.6个百分点。与此同时，房地产开发投资增速也在持续回落，8月更是出现年内首次负增长。整体来看，钢市需求萎缩的脚步未止，这给上游原料端带来悲观的市场预期。“金九”未现，