“十一”长假期间，国际金融市场表现抢眼，非农数据疲软增加美联储延迟加息的可能性，加之市场对嘉能可危机的忧虑减弱，铜等大宗商品迎来一波小反弹。然而，面对中国经济疲软和商品供大于求的局面，铜市技术性反弹难改熊市大格局，四季度料难有太好表现。投资者短线宜关注反弹沽空机会，中长期维持偏空思路。对美联储加息的争议不断在过去的几周，多家国际机构警示金融市场风险不断加大，原因是全球主要央行抛售资产的倾向正产生“紧缩效应”，流动性危机和资产价格重估现象已经出现。事实上，亚太及拉美地区的货币贬值、资本外流、经济低迷、外债高企等多重压力难有效缓和，而欧美股市也出现趋势性掉头。在全球经济一体化的情况下，美联储动向仍是市场争议较大的问题。虽然本轮美国经济复苏相对以往要弱许多，但比世界其他国家要强劲得多。当前美联储货币政策制定的核心依据是“充分就业+通胀2%目标+金融稳定”。若美国就业稳固增长，通胀下行压力有所缓和，则在海外风险不足以扭转两者整体趋势时，美联储加息周期将逐步展开。随着10月、12月美联储会议临近，金融市场可能经历“预期加息—预期落空—再预期加息”的过程。未来数月市场波动可能放大，投资者风险偏好将

国际货币基金组织(IMF)28日表示，受到大宗商品价格持续低迷影响，大宗商品出口国的经济增长将继续放缓。IMF在当天公布的《世界经济展望》报告分析章节指出，疲弱的大宗商品价格将使大宗商品出口国经济增长率在2015-2017年间比2012-2014年间每年放缓接近1个百分点，石油和其他能源类产品出口国则将放缓2.25个百分点。报告预计，大宗商品期货价格将继续维持在低位，并将在未来五年内缓慢回升。而汇率弹性将帮助出口国对冲价格下跌带来的影响。IMF将在下周于秘鲁首都利马举行的IMF-世界银行秋季年会期间公布《世界经济展望》报告的全文。IMF通常每年在春季会议和秋季年会期间分别发布上、下半年的《世界经济展望》报告，并在年中和次年初分别对两份报告作出更新。

近期，钢材现货、期货均连续下跌。宏观上，8月份规模以上工业企业利润同比大幅下降8.8%，唐山钢坯价格跌至前低；期货盘面，昨日螺纹1601合约下跌2.03%，热卷1601合约下跌1.69%。业内人士表示，目前钢材库存消化缓慢，钢市仍然有较大下行压力。据相关数据显示，上周沪市螺纹钢库存总量为18.75万吨，较前一周增加0.3万吨；线材5.54万吨，较前一周减少0.15万吨；盘螺4.2万吨，较前一周增加1.1万吨。从全国市场来看，上周全国35个主要市场螺纹钢库存量为458.4万吨，减少4.9万吨，减幅为1.06%；线材库存量为81.9万吨，减少0.7万吨，减幅为0.85%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，上周全国综合库存总量为1030.3万吨，减少7.2万吨，减幅为0.69%。高级研究员邱跃成表示，上周全国钢材库存小幅下降，降幅继续趋缓，目前的库存水平较去年同期下降11.26%。当前市场尽管处于传统消费旺季，但在下游房地产、汽车、机械等行业表现普遍低迷的局面下，市场整体需求旺季不旺，库存下降缓慢。考虑到国庆长假期间钢厂生产仍基本正常，而终端需求接近停滞，

供应增加，后市仍有下行空间国内经济低迷，制造业萎缩，钢厂持续亏损，而钢铁产量基本达到下半年顶峰，后期对铁矿石的需求量可能缩减。同时，9月以来澳洲向中国发运铁矿石数量大增，10月铁矿石市场供应压力将加大。综合来看，后期铁矿石仍有下行空间，维持逢高沽空思路。经济低迷，钢铁需求持续萎缩从当前国内经济情况来看，工业运行依然不容乐观。8月，进出口继续大跌，新订单进一步缩减，产成品库存却加速增长，这表明当前需求不振、企业经营压力较大。8月规模以上工业企业利润总额同比大幅下降8.8%，降幅比7月扩大5.9个百分点，远远超出市场预期。亚开行将中国今年GDP增速预估下调至6.8%，机构普遍预计要“保7”并不容易。政府近期出台多项措施，截至9月底，今年共批复铁路公路项目总投资达8863.63亿元。然而，稳增长政策显效需要一定时间，且效果将取决于政策落实的程度。10月的钢铁消费量有望好转，但总体需求依然偏弱。钢厂持续亏损，产量或减少钢厂产量维持在较高水平，而下游需求不佳，库存压力从经销商转向钢厂。据中钢协数据，截至9月上旬末，重点钢铁企业钢材库存为1617.33万吨，比上一旬末增加5.6%，同比增长6.85

美国能源信息署(EIA)网站发布消息表示，中国煤炭消费速度正在放缓，同时煤炭预期消费量也将持续减弱。消息说，目前，伴随中国经济增速放缓，产业转型，新能源和环保政策等因素，中国煤炭消费速度逐步放缓，这同时推动了煤炭更集中和更清洁的利用。中国经济经过近十年快速增长，能源消耗总量的近三分之二都是来源于煤炭，但从数据来看，中国煤炭消费速度在2012年和2013年仅增长了1%~2%，而在2014年基本持平。目前，中国总的能源消费速度已经放缓，其主要原因在于中国经济增速、国内生产总值(GDP)的调整和放缓。2013年，中国第三产业产值占GDP份额(47%)，首次超过了第二产业的份额(44%)。截止到2014年，第三产业比重提高至48%，已经超过了政府2015年达到47%的目标。同时，政府发布政策加快了第三产业的发展，使得第二产业尤其是重工业增速持续减缓，因此，煤炭预期消费量也将持续减弱。消息说，中国的工业结构调整大大降低了能源需求的增长，如煤炭、钢铁、水泥和化肥等高耗能型产业呈现增长放缓和生产过程趋于节能环保的态势。今年5月，中国国务院正式印发《中国制造2025》，作为中国的第一个行动计划，部署全

周一(9月28日)期市商品早盘多数下挫，午后部分品种跌幅扩大。其中，铁矿石跌3.41%，塑料跌2.14%，棉花跌2.49%，PTA跌2.31%，沪锌跌2.07%，沪铜跌1.67%，钢材跌2.05%；黄金、白银、热卷、沪铅、沪锡、甲醇、焦煤、聚丙烯、动力煤等跌幅超1%。产业链趋于恶化铁矿石重返跌势部分市场人士认为，铁矿石期货价格中期可能出现年内的第三次探底。高盛报告也再一次“落井下石”，认为下一阶段，即未来的18个月内，铁矿石价格将进一步下滑30%。9月23日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)显示，初值数据录得47，较8月终值下降0.3个百分点，低于8月份初值0.1个百分点，创2009年3月以来新低。澳新银行原预计中国钢材需求会在2020年见顶，而在周初的报告中，它已经将见顶的时间提前到了2014年。全球最大铁矿石生产商巴西淡水河谷表示，将在2018年之前将铁矿石成本降至每吨13美元以下，作为在价格偏低时代扩大利润的办法。永安期货矿钢研究员张丽丽表示，中期来看，四季度矿山产量往往处于年内高位，供给端压力将增大，而当前钢厂严重亏损格局下，后期减停产将是大概率事件，铁矿石供需矛

今日（9月28）大宗商品持续下挫。铁矿跌3.41%、郑棉跌2.49%、PTA跌2.4%、塑料跌2.14%、螺纹跌2.05%，沪锌、热卷、沪锡、沪铜、沪金、沪银、沪铅、焦煤、PP、甲醇、动煤跌幅均逾1%；涨幅方面，豆油涨1.04%。从即将过去的9月来看，2015年大宗商品市场“金九”行情也并没有如期出现，市场跌势未被扭转。对于将要迎来的“银十”，多位市场人士在接受记者采访时均表示信心不足。中国大宗商品发展研究中心主任研究员刘心田表示，今年大宗商品的“金九”行情之所以“成色不足”，主要有三方面原因：一是强势中周期遭遇弱势大周期，此消彼长，市场积极因素减少；二是原油仍处于“蹦极”行情的中后期，还没有明确的突破方向，其他商品跟着“找不到北”；三是除了生猪、鸡蛋等个别品种外，大宗商品需求端一直未释放转暖信号，汽车市场遇冷也动摇了市场信心。考虑到当前国内经济相对疲软，恒泰期货分析师曹有明对期货日报记者表示，即便今年“银十”行情出现，可能也只是带来短期的价格振荡。“在熊市中，淡季的价格可能比较坚挺，旺季价格反而容易下跌。这是因为市场对淡季需求下降等有一定的心理准备，而对旺季的预期比较高，一旦需求不振

周一(9月28日)大宗商品集体下挫，黄金跌逾1%，白银跌近3%，铜等基本金属跌1%，油价跌2%，大宗商品巨头嘉能可伦敦股价一度暴跌27%可能成为商品下跌的诱因。嘉能可是全球最大的商品交易商，主要从事生产和营销金属、矿产、能源产品和农产品。大宗商品巨头嘉能可(Glencore)盘中一度重挫27%至纪录新低，因该公司出售资产以减轻债务负担的努力，未能缓解市场对金属价格大跌的忧虑。该公司股价年初迄今累计跌逾70%。虽然此前嘉能可宣布同意将其位于巴西的Araguaia镍矿出让，以出售非主营资产形式来降低债务；但投资者依旧担忧受全球经济增速和中国经济增长速度放缓影响，大宗商品价格可能还会继续下跌。受到全球经济增长放缓，美联储年内将加息等多重因素的拖累，大宗商品走势疲软。嘉能可股价的暴跌正是此背景的缩影，又反过来加重了市场的这一忧虑。黄金跌势扩大至1%至1131.25美元/盎司，白银跌近3%至两周低位14.61美元/盎司；铂金钯金盘中暴跌逾2%，其中铂金触及六年半低位920.49美元/盎司。基本金属盘中跌近1%，伦铜跌1.20%至4968.50美元/吨，伦铝跌1.60%至1541.50美元/吨。油

今年三季度以来，市场经历了一轮幅度较大回调。8月底至今，沪深主板更是缩量筑底，投资者担忧情绪浓厚，资金交投热度降温。据Wind数据统计，9月以来大宗交易累计成交金额不足百亿元，环比降幅超过七成，创出年内新低；全部242笔交易中，溢价成交的仅有55笔，占比仅为22.73%。成交金额降逾223亿元相较今年8月301.21亿元全月成交额，9月1日-25日大宗交易市场累计成交仅77.58亿元，金额环比下降223.63亿元，降幅达到74.24%。今年1-8月大宗交易市场最大单月成交发生在6月，具体金额为1346.88亿元；最低交易额为243.84亿元，出现在7月。此番9月以来，大宗交易合计规模较前低7月还要减少近170亿元，即便考虑到本月还剩下3个交易日这一因素，料9月大宗交易整体成交额也将创出年内新低。7月以来大宗交易的成交惨淡，与今年三季度以来A股市场疲弱表现密切相关。4月伊始，大盘高歌猛进，从3700余点一路上涨到最高时6月15日盘中5178.19点，区间涨幅超过35%，火爆行情刺激获利盘通过大宗交易方式“疯狂”套现。数据显示，4-7月大宗交易金额持续维持在单月1000亿元之上。然而随着6

【行情评述】今日沪金主力合约AU1512收盘上涨2.4元，涨幅1.02%，报收于237.2元，持仓增加9006手至235976手，交易总手290832手。沪银主力合约AG1512上涨25元，涨幅0.74%，报收于3391元，持仓增加14418手至400568手，交易总手787468手。沪铜主力合约CU1511合约上涨150元，涨幅0.39%，持仓减少24098手至162114.【市场资讯】美国方面，数据方面，美国8月耐用品订单月率-2.0%，预期-2.3%，创今年3月以来最大月度降幅，前值修正至1.9%.8月芝加哥联储全国活动指骤跌，创下今年2月以来的最低水平，拖累美元回落走弱。此外全球经济放缓忧虑仍在蔓延，欧美股市下挫再次裨益金价。美联储主席耶伦发表讲话坚持美联储将于年内加息的观点，表示加息取决于失业率继续下降和经济不利因素持续消退，首次加息后预计会以缓慢的步调继续收紧政策，但是否加息仍将取决于经济形势的变化。预计随着暂时性因素的消退，通胀将于未来数年内达到2%的目标水平。耶伦讲话后，黄金虽然小幅反应回落，但未能改变日内大涨的势头。持仓方面，截止周四黄金ETF-SPDRGoldTru