大宗商品近一段时间的持续下跌，主要原因是供过于求，又碰上了世界利率周期中的美元预期。而大宗商品见底的信号，可能是美国解禁石油出口。下跌主因：供过于求中国是世界上最大的大宗商品生产国和需求国。商品市场的供需是决定价格的根本因素。市场无形的手决定着商品价格，但是在中国却有着独特的大环境和市场参与者。就业稳定是中国决策层制定经济政策的重要考量指标，而央企或地方国资背景的国有企业，相对市场经济而言，又是比较独特的参与者。正是由于这个宏观大环境和相对独特的市场参与者，使得目前总体过剩产能的大宗商品市场出清产生较大的困难。相比终端消费议价能力弱的粮食、油脂油料等大宗商品，以黑色、有色、建材为主的大宗商品由于行业集中度不高，各层次国企参与度较高，为了保证就业和资金流不断裂，价格跌跌不休，越亏越生产，造成全行业生态环境持续恶化。政府在产业供需不均衡上措施不力。单就钢铁产业而言，总体降产能缓慢。正常的去除落后产能推进的同时，各地各种理由新申报获批的新增产能基本完全覆盖去除产能。整体行业产能不减反增。市场预期悲观，残酷的价格战最后导致全行业亏损。最终造成国家财富和社会资源的严重消耗。周期叠加：遇上世界利率

周一“暴跌”后的大宗商品市场周二得到一丝抚慰。在原油的冲高带领下，农副、化工板块复苏反弹，塑料和PVC主力合约强势上扬近4%，农产品基本全线飘红。但黑色产业链上的煤焦、螺纹和有色品种铜铝锡镍等颓势依旧。不过，多重偶然性因素促成的暖风并不能彻底拨开市场上空的阴霾，超跌后的报复性反弹也无力改变整个大宗商品的熊市。今年4月份以来，大宗商品市场出现轮流下跌，黑色、化工、有色、农副各大品种无一幸免。半年内，中国大宗商品价格指数跌去近20%，钢铁价格指数更是从年初的84.4跌到如今的58.4，钢价进入“1时代”。“目前整个大宗市场已经进入去利润行情。”新湖期货研究所所长李强认为，部分行业的颠覆性过剩促使大宗商品进入底部低动能态势。中大期货副总经理景川对上证报记者表示，近期商品集体走低是几大利空因素综合作用的结果，其中，产能过剩是主题，而美联储加息预期以及年底企业资金回笼是诱因。投资放缓拖垮黑色产业链“跌傻了”，这是高级研究员邱跃成说起最近大宗商品行情时的第一反应。在现货市场，9月中旬，所有钢铁热点品种螺纹、热轧、中板，都全面进入“1时代”了。11月10日以来，钢价加速下跌，沪螺纹主力合约连续11天

由于国内钢铁陷入全行业亏损境地，钢企资金链紧张难续，且产钢不止所致，2015年10月，国内钢价延续跌势，并一路下行，未有涨势，且止跌行情亦未现。业内人士指数出，11月国内钢价将继续下跌，止跌行情基本难现。矿山继续扩产矿价跌势再起10月矿价直线下跌，前期的涨幅已基本消耗，逐渐接近年内的新低价格。10月的跌价行情主要是由于国际矿山扩产策略不变，以及港口库存上升，钢厂需求减弱所致。据相关机构价格监测，截至10月30日，澳洲62%PB粉的港口均价为388.33元/吨，月跌幅为11.18%，同比下跌30.52%，可见10月的矿价在供应增加的利空下跌势凶猛。数据显示，必和必拓、力拓、FMG以及淡水河谷三季度产量均保持增长，总量在2.8亿吨，季环比增长5%。且均在季报中宣布增产，寻求通过降低成本，扩大销售并抢占市场份额，导致矿价承压下行。其次，国内主流港口矿石库存又回升至8445万吨，达到年内次新高，继续利空矿价。再次，钢厂进口矿平均库存天数在21天（截至10月29日），月环比下跌5天，采购需求再次减弱。最后钢厂炉料配比跌至90.44%，且矿石品位也跌至54.79%，所以采购宣传余地较大，利空矿价。

面向“十三五”，中国页岩气亟待快速发展，在发展速度、发展水平、发展质量和创新体系等方面，都需要实现革命性突破、变革或跨越。过去五年内，中国页岩气从起步到发展，各个方面均获得了重要突破，并实现了规模化开发。“十三五”期间，页岩气将继续成为中国能源行业投资热点，更多的非公经济投资主体将进入页岩气相关领域，新兴油企将在页岩气勘探开发上取得突破并获得产量，传统油企页岩气开发将实现快速发展，页岩气服务行业将获得快速发展。预计“十三五”末，中国页岩气产量有望实现300亿立方米以上，即达到或超过美国2006年的页岩气产量水平，并为2020～2030年间获得更快发展奠定基础。面向“十三五”，中国页岩气亟待快速发展，在发展速度、发展水平、发展质量和创新体系等方面，都需要实现革命性突破、变革或跨越，积极推动中国页岩气革命早日取得成功。历经四个跨越2009年国土资源部组织页岩气资源潜力评价及有利区带优选以来，中国页岩气勘探开发实践实现了跨越式发展。首先，资源跨越。密集介绍页岩气概念、资源特点和开发前景的中文文献，最早可以追溯到2006年。2009年国土资源部围绕页岩气资源评价开展了多项研究，10月9日国土资

“期权之父”罗伯特·莫顿：“期货市场应该有多种类型的投资者，要达到市场平衡应通过吸引各类投资者来实现。”“期权之父”罗伯特·莫顿21日在第六届期货机构投资者年会新闻发布会上表示。作为诺贝尔经济学奖获得者、“期权定价模型”的首创者，莫顿认为，金融市场要平稳运行，不同类型的投资者必须达到平衡状态。如果市场中投机者太多或套期保值者太多，市场运行就不会很平稳。吸引投资者参与市场的关键是，让他们相信市场规则的稳定性和公平性。莫顿介绍了鼓励套保者进入市场的三个关键因素。第一是教育，告诉他们通过这个市场能够对冲风险，实现风险转移。第二是要告诉他们市场监管的公平性，不管交易者是银行、保险公司还是个人，他们都可以对市场的监管环境有非常清晰的了解，而且市场的规则必须有一定的稳定性。第三是税务和会计处理，衍生品业务的税务和会计处理会对套保者产生很大的影响。“其实最关键的还是信心。”莫顿表示，套保者通过进入市场来完成风险转移，风险一旦出现，他需要有一个明确的预期。如果预期不存在，或者预期受到影响的话，他对这个市场的信心就会受到影响，进而也会影响他参与市场。“投机者对市场同样要有信心，规则改变会导致参与者对市场

近期，鸡蛋期货“近强远弱”格局仍在持续，1601合约触底反弹，最高触及3848元/500千克，1605合约跌跌不休，周一跌破3200元/500千克一线。从鸡蛋的基本面来看，鸡蛋远月依旧疲弱，仍有下行动力。10月补栏量超预期，远月供应宽松监测数据显示，10月在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，较9月减少3.4%，比去年同期增加6.34%；10月育雏鸡补栏量较9月大幅增加16.87%，同比大幅增加40.05%，超出市场预期。目前蛋鸡养殖利润尚可，从10月的蛋鸡补栏情况也可以看出，养殖户补栏较为积极。预计明年上半年鸡蛋供应宽松，5月合约面临的供应压力较大。从蛋鸡鸡龄结构来看，10月，后备鸡占比为20.83%，相比9月大幅增加5.53%；450天以上的蛋鸡占比为9.22%，相比9月减少1.7%；90—120天蛋鸡占比略微增加，0—90天蛋鸡占比增加明显。预计后市新增开产蛋鸡将逐步增加。需求不佳，节日需求弱化11月中旬我们调研了广东槎头蛋品批发市场，贸易商普遍反映鸡蛋需求不及往年。广州地区之前外来务工人员较多，受实体经济不景气影响，很多加工企业倒闭或迁出广州，导致工厂需求减少。在节日备货方面，贸易商

第二届中国企业全球化论坛今天进入最后一天。在平行分论坛“中国建设：全球基础设施建设的主力军”中，商务部中国国际经济合作学会会长崔明谟表示，中国制造业规模已经连续五年全球第一，亟需抓住机遇“走出去”。崔明谟毫不避讳地指出，“企业要国际化就一定要走出去”。当前“走出去”最大的机遇就是“一带一路”倡议的实施，而其中基于基础设施建设的互联互通，将给中国企业带来无比巨大的机遇。在他看来，中企要想取得盈利需要注意以下几个方面：首先，要深刻理解“一带一路”建设的意义。习主席提出“一带一路”的构想后曾经强调，“一带一路”是互利共赢的，沿线各国遵循“共商、共建、共享”原则共同参与，实现共同发展和繁荣。崔明谟指出，这条“路”不是某一方的私家小路，而是大家携手前进的阳光大道。从各国层面看，需要沿线各国的支持和参与，如英国首相卡梅伦就已表示积极支持“一带一路”;从国内局面看，中央有关部门和各省市都要制订自己的对接方案。其次，要充分了解“一带一路”的内容符合各企业的哪些特点。“一带一路”实质上构筑了一个广阔的国际合作平台，沿线大部分国家的基础设施需求非常旺盛，大批铁路、公路、能源、港口、跨境光缆的建设已经提上日

高盛认为，本月中国金属期货交易的未平仓合约规模大增，铜的这类期货合约增幅创新高，这给中国“大宗商品密集型‘旧式经济’”亮起红灯，意味着国际市场的期铜价格还有大量下跌空间。高盛新近报告称：今年10月末以来，上海期货交易所（上期所）各类金属的未平仓合约军大幅增长，今年第一季度中国金属需求崩溃以来罕见。其中期铜的未平仓合约增加规模创12个月来新高。下图中的“高盛中国金属消费指数”（GSChinaMetalsConsumptionIndex）衡量认为，上述进展向中国“旧式经济”当前及近期的活动发出警报。如高盛下图所示，上海所未平仓量走势预示着中国“旧式经济”增长明显恶化。高盛还在报告中指出，过去五年，上期所的未平仓量和金属价格下跌都和中国的大宗商品密集型“旧式经济”即将走弱有关。金属期货正在体现中国“旧式经济”当前或未来疲软，这对将要公布的中国多项活动数据和价格依赖这些数据的资产有负面影响。具体而言，高盛认为，这意味着，伦敦和纽约期货市场的期铜价格还有大量下跌空间。如果供应收缩，期铜必定还会下跌。高盛下图展示了需求疲软造成的供应过剩有多严重。在这种规模的过剩环境下，要达到市场供需平衡得靠需求大

在11月21日由新湖期货举办的“申城论剑——第七届衍生品对冲套利国际论坛”上，新湖期货董事长马文胜称，虽然今年股市的大幅波动让衍生品市场“蒙受”一些责难，但他依然非常看好衍生品市场，并提出了衍生品市场今后发展的四大亮点。马文胜称，我国期货机构投资真正进入到3.0时代，中国机构投资者的时代已经到来。3.0时代是一个体系的建立，各类金融机构形成了很好的服务体系，促进了机构投资者的发展。事实上，前段时间股市的大波动，让不少人都在思考，中国衍生品市场到底该怎样发展。“我也有疑惑，经过这段时间的思考，逐渐想明白。我对中国衍生品市场发展充满信心。前段时间有一位老专家提了一个概念，中国衍生品市场发展有先进性和适应性，当市场发展到一定程度时，要接地气，要有一个适应性，只有衍生品市场发展适应中国现货市场、实体产业，有了更好的基础，先进性才能体现出来。”马文胜说，这次行业的调整应该是一个平衡，即先进性和适应性的平衡。“当这个行业适应性发展更好的时候，我们跨越到另一个台阶，市场可以在另一个更高平台上发展。”马文胜称，未来衍生品市场有四大亮点值得关注。第一，要关注对冲基金的发展。“我觉得中国的对冲基金发展前景

关注钢厂高炉开工率波动带来的影响四季度铁矿石供应压力整体不大，决定铁矿石价格走势的矛盾点主要集中在需求端（即钢厂减产的进程和范围如何），我们认为，钢厂去产能已成为必然趋势，铁矿石中长期需求将继续承压。但钢厂去产能的过程是漫长而纠结的，单就四季度来看，高炉开工率出现断崖式下跌可能性并不大。且随着铁矿石价格下跌，钢厂亏损幅度有所收窄，后期部分钢厂可能会推迟减产日期，甚至再度复产。因此，未来两个月需重点关注高炉开工率的波动所带来的影响。铁矿石价格经过前期下跌后，再度大幅下行的可能性不大，后期可能逐步转入区间振荡走势。四季度铁矿石供应量维持稳定根据最新公布的四大矿山季报数据来看，第三季度四大矿山产量数据均出现不同程度增长，今年第三季度淡水河谷实现产量9074万吨（含第三方采购），创历史新高；三季度力拓铁矿石产量同比增长12%至8610万吨；必和必拓三季度铁矿石产量同比增加7%，环比增长2%，为6100万吨；FMG集团三季度铁矿石产量为4510万吨，同比增5%，环比增7%，中长期来看，四大矿山降成本扩产，抢占市场份额的策略不会改变。但就四季度来看，我们认为，主流矿供应压力整体不大。一方面，从季节