在焦炭期货价格连创新低的情况下，焦煤期货走势却很强劲。我们认为，由于炼焦煤矿减产对价格的支撑乏力，焦煤现货价格依然疲弱，并且随着焦炭出厂价不断下滑，钢厂亏损严重，焦煤期货上行空间较为有限。煤矿减产对焦煤价格支撑有限炼焦煤价格的持续下行，打破了山西部分煤矿的生产成本线，煤矿主动减产停产，以减少企业亏损加剧的态势。例如，山西某煤矿在2015年11月至2016年2月之间主动停产，只为固定客户留够用量，但减产挺价的效果并不明显，山西主焦煤报价依然维持下跌态势，主要是因为停产煤矿尽管生产停滞，却依然以原有库存在往外销售原煤，市场的实际供给减少并不明显。从煤矿库存来看，由于洗煤厂的大量关停，炼焦煤销售压力较大，煤矿库存上升，增加了炼焦煤价格企稳的难度。例如，山东某大型煤企由于销售不畅，炼焦煤库存上升，在11月初炼焦煤降价15元/吨的基础上，欲再度下调精煤出厂报价以促进销售，大型企业带头降价使得周边煤矿的炼焦煤价格压力上升。从进口方面来看，1—9月，炼焦煤累计进口量为3625万吨，同比下滑18%。进口量进一步下滑，一方面是由于澳洲3%的进口关税至今仍未取消；另一方面则是国内市场对炼焦煤的需求下降所致

12日，由大商所与马来西亚衍生品交易所共同主办的第十届国际油脂油料大会（相关报道见2版）在广州举行。大商所党委书记、理事长李正强在致辞时表示，油脂油料期货市场是我国商品期货市场制度创新的一块很好的“试验田”，下一步，大商所将在维护市场安全运行基础上，持续推进包括油脂油料期货品种在内的各项改革创新。李正强表示，过去的十年，是大商所油脂油料期货市场稳步快速发展的十年。十年来，油脂油料期货品种体系日趋完善，大豆一号、二号、豆粕、豆油和棕榈油等5个期货品种初步构建起较完整的油脂油料产业链品种体系；市场规模快速增长，今年前10月油脂油料期货品种成交量、成交额分别为2005年的5.4倍、7.4倍，日均持仓量达2005年的9倍，豆粕、棕榈油、豆油和黄大豆一号在全球农产品期货市场一直名列前茅；市场运行质量明显提升，单位客户逐渐在市场中占据了举足轻重的地位：2015年参与大商所油脂油料交易的单位客户数量是2005年的2.6倍，油脂油料上下游80%以上的龙头企业参与了大商所的交易；目前，单位客户成交量占比已由2005年的15%提高到41%，日均持仓量占比由41%提高到53%；油脂油料期货换手率为0.75，

周四伦敦基本金属集体下跌，国际铜价降至逾六年最低水准，受累于美元上涨、中国信贷数据疲弱和库存增加令投资者担心供应过剩。彭博全球大宗商品指数已触及十六年新低，主要是原油、铁矿石等主要大宗商品价格大跌所致。追踪铜、铝等基本金属的LME商品指数当前较2011年高点重挫50%。国际铜价在六个交易日中第五日下跌，伦敦金属交易所(LME)其他金属价格也下跌，此前中国基金大举卖出，分析师称价格可能进一步下跌。LME三个月期铜盘中触及2009年7月来最低水准每吨4800美元，但之后小幅反弹，收低2.4%，报4823.50美元。LME库存数据也令铜价承压。LME数据显示，铜库存增加4750吨，加重对铜市供应过剩的担忧。LME期铝收低1.7%，报1492美元。期锌跌0.5%，收报1615美元。期铅下滑0.2%，报1617美元。期锡收跌1.4%，报14620美元。期镍下跌2.7%，收报9410美元，此为两个半月低位。德国商业银行技术分析师AxelRudolph说，铜价可能在未来几周延续跌势，降至2009年6月低位4397美元，技术图形预示价格将进一步下跌。花旗集团分析师DavidWilson说，“从表面上看

最近，铁矿石现货跌幅明显大于期货，期现价差有所收敛。同时，铁矿石远月合约走势偏强于近月合约，远近价差有所修复。钢铁行业去产能压力导致产业链延续弱势运行态势，特别是上游铁矿石市场仍然面临较大压力。钢市低迷依旧近期国内钢材市场继续保持下跌走势，钢坯价格以及板材产品价格跌幅较大，建筑钢材价格跌幅相对较小。钢厂高炉开工率仍处于相对高位，下游需求持续低迷，供需矛盾加剧。钢厂钢材库存处于历史高位，且在资金压力下钢企谋求以价换量熬过寒冬。在低迷形势下，钢铁上下游企业去库存的意愿较强，预计钢市仍然延续低位运行格局。需求还将下滑随着钢企固定资产投资增速持续负增长，未来钢铁产能难现增量。此外，在中国经济结构调整的大背景下，钢企去产能压力较大。据国家统计局的数据，截至2015年9月，我国粗钢产量为6612万吨，同比下降2%。而停产、减产不仅发生在中国，全球主要产钢地区的粗钢产量均呈现下滑态势。生铁产量数据也不容乐观，1—9月全球生铁产量累计值为8.79亿吨，同比下降1.20%。全球生铁产量下降的主要原因是我国生铁产量见顶、增量归零，1—9月我国生铁产量累计值为5.30亿吨，同比下降1.67%。目前钢企盈利状

经济结构优化，是20年以来中国经济发展的核心问题之一。越来越多人意识到：中国经济高增长、低效率、靠大量投资支撑的旧常态存在问题，它必然要过渡到一种新的常态。中国经济学界泰斗、国务院发展研究中心研究员吴敬琏认为，中国经济的唯一出路在于提高“技术进步、效率提高”对增长的贡献。也就是说，要优化结构，促进创新，实现经济发展方式从“粗放发展”到“集约发展”的转变。在本期浙江人文大讲堂上，吴敬琏详细解读了中国的经济结构存在哪些问题，该如何过渡到新常态。政府去调结构往往加剧资源误配优化经济结构问题是在20年前正式提出的。1995年，十四届五中全会做出了一个“九五”计划的建议，第一次正式提出要优化产业结构。“九五”建议提出加强第一产业，调整和提高第二产业，积极发展第三产业。但是到了“十五”计划期间，又出现了回潮。“十五”计划提出的产业结构跟“九五”计划的要求有一点逆向，就是进一步强化了第二产业，特别是第二产业中的重化工业，鼓励大规模地投资。这个结构扭曲，不仅是三个产业结构上的扭曲，更深入的问题是投资和消费失衡，投资率超过了所有历史阶段的高度。经济学家也参与了这个讨论。我印象比较深的是2006年的中国经

国内经济数据仍未出现明显好转迹象，市场对有色金属需求恢复的预期减弱；美国非农就业人数较预期大幅上升，失业率降至5.0%，导致美元指数再度逼近100点一线。这两大因素近期一直在压制有色金属价格。虽然上期有色金属指数仍处弱势，但从技术上看，价格已到下跌通道下轨，本周有望获得支撑。从影响有色金属价格的短期因素来看：一是美国经济数据持续向好以及美联储12月加息预期推高美元，将持续压制铜价；二是市场对国内经济恢复的预期落空，铜需求未有明显改善，压制铜价跌破前低；三是国内金属生产量有所增加，在需求疲弱的情况下，供应增加无疑使市场雪上加霜。我们认为，有色金属价格仍将持续受到这三方面因素的影响，另外，中国经济持续下滑将促使政府推出货币政策与财政政策共同刺激经济的更多举措，也会阶段性地支撑有色金属价格。总体来看，虽然有色短期存在反弹需求，但总体上仍处于弱势。铜：在需求持续萎靡的情况下，国内供应持续释放将继续打压铜价。伦铜指数近期突破5000美元/吨整数关口，弱势明显，短期获得支撑后，后期有跌向4600美元/吨一线的可能；沪铜主力1601合约仍将保持下跌态势，突破前期低位后，后期将跌向35000元/吨。操

中国有色金属工业协会12日在京首次发布铜、铝产业景气指数。2015年10月中色铜、铝产业景气指数均在“偏冷”区间，行业下行压力依然较大。据悉，此次指数发布是继2014年4月发布中经有色产业月度景气指数以来，首次发布的单个金属品种月度景气指数。指数把产业经济运行状态分为“过热、偏热、运行正常、偏冷和过冷”5个级别，指出铜价低位震荡，消费疲软，短期需求难有起色；铝冶炼行业深层次矛盾犹存，未来走势仍不乐观。中国有色金属工业协会常务副会长任旭东表示，铜、铝是重要金属品种，以后有色协会将定期发布铜、铝景气指数，研究编制铅、锌、钨、钼等金属品种的景气指数，逐步完善有色金属产业的景气指数体系。任旭东还介绍，今年1月至9月，有色金属工业生产平稳运行、投资增幅回落、市场价格疲软、企业效益下滑。10种有色金属产量为3824万吨，同比增长9%。1月至10月，国内铜、铝、铅、锌价格分别比去年同期下降15.5%、7.7%、6.3%和0.2%。据协会初步预计，2015年有色金属工业增加值增长9%左右，10种有色金属产量将超过5100万吨。有色金属市场的调整还将持续一两年，这将对有色金属价格、企业经济效益及固定资产

中国经济疲软令铜需求量大幅下滑，业内人士预计，中国精炼铜进口正在遭遇史无前例的放缓。据彭博援引贸易公司ArcResourcesCo.的CEOStephenHuang称，考虑到市场需求不佳，国内供应增加以及铜融资需求的减少，2016年铜进口装运量预计会萎缩10%。报道提及，该公司是中国大型铜进口商，掌控约十分之一的铜进口量，2010年成立于上海，去年销售额为79亿美元，2013年为93亿美元。根据官方数据，今年前10个月，中国累计进口铜和铜材382万吨，同比下滑4.2%。同期，中国精炼铜产量增加6.8%至645.6万吨。“明年市场供货结构会持续转变，商家会更多的买入国内产品，减少来自海外的供应。”Huang在接受彭博采访时提到。在上周的商品抛售狂潮中，铜价跌破5000美元，创六年新低。Huang还提到，中国铜需求的增长已经达到峰值，未来几年扩张的速度可能会降至年均2%左右。稍早前，高盛发布研报预计，铜价将在今年年底跌至4800美元，明年则将进一步跌向4500美元。而如果一系列不利因素集中出现，铜价甚至可能跌破4000美元。

这个冬天对于大宗商品市场来说，可能格外寒冷。在全球经济复苏缓慢、需求不见起色的大背景下，供给端不断承压，行业生存竞争愈演愈烈。严重的供需失衡导致大宗商品价格大幅下跌，企业亏损不断扩大。更可怕的是，风险已扩散至资本市场，债务违约时有发生。冰冻三尺，非一日之寒。高盛在最新报告中全线下调大宗商品的价格预期，更把矿业大宗商品说成是赶上了“冰河期”。究其原因，作为全球最重要的大宗商品供需国，经济面临下行压力的中国往往被说成是“罪魁祸首”。但在不少业内人士看来，中国经济放缓对于大宗商品市场造成的外溢效应，很可能被夸大了。在这场大宗商品寒冬背后，还有着更多的复杂因素。大宗商品全线告急眼前的大宗商品市场，一片萧条，东边不亮西边也不亮。11月5日，大宗商品多数下跌。塑料跌3.38%、PP塑料跌2.61%、玻璃跌2.13%、沪镍、沪银、橡胶、沪金、热卷、豆粕、铁矿、PTA(精对苯二甲酸)跌幅均逾1%。涨幅方面，沥青涨1.45%、沪铝涨1.44%、淀粉涨1.14%。就在11月份的首个交易日，国内主要大宗商品价格大多收跌，其中跌幅最大的农产品菜籽油期货尾盘跌幅超过3%，逼近前期创下的低点，为市场蒙上了一层阴影

11月5日，大连商品交易所铁矿石期货主力1601合约收于345.5元/吨，跌幅为1.6%；上海期货交易所螺纹钢期货主力1605合约收盘报1776元/吨，跌幅为0.06%，两大主力合约纷纷创两期货上市以来的新低。有分析师对记者说，钢铁行业“金九银十”行情再次落空，主要原因是国内钢铁陷入全行业亏损境地，钢企资金链紧张难续，且产钢不止所致。今日（5日，下同）下跌是属于之前跌势的延续，11月国内钢价止跌行情基本难现。其中，从上游看，受国际矿山扩产策略不变，以及港口库存上升，钢厂需求减弱等利空因素集中影响，10月矿价直线下跌，前期的涨幅已基本消耗。据相关监测显示，截至10月30日，澳洲62%PB粉的港口均价为388.33元/吨，月跌幅为11.18%，同比下跌30.52%。数据显示，必和必拓、力拓、FMG以及淡水河谷的三季度产量均保持增长，总量在2.8亿吨，季环比增长5%。且均在季报中宣布增产，寻求通过降低成本，扩大销售并抢占市场份额，导致矿价承压下行。其次，国内主流港口矿石库存又回升至8445万吨，达到年内次新高，继续利空矿价。何杭生分析，除了前面两大因素，钢厂进口矿平均库存天数在21天（截止1