伴随着资金风险偏好下降，固收类资产的避险价值重新引起关注，自7月初开始，国债期货同样启动了一波强势行情。中国证券报记者据文华财经数据统计显示，7月至8月的两个月间，五债加权指数从96.355反弹至99.005，区间涨幅高达2.73%，十债加权的区间涨幅亦超过2%。然而从量仓方面来看，国债期货的活跃度仍然有待提高。自今年5月以来，五年期国债期货持仓量一路下滑，截至9月18日收盘，其持仓量为15142手，较高峰时的46728手减少近七成；当日成交量为12435手，较高峰时的28115手减少逾五成。与此同时，五年期国债期货持仓量和成交量最新报16503手和5018手。混沌天成期货研究员季成翔告诉记者，期债上市以来不活跃的最主要原因有三点：一是上市以来始终没有接纳开放对银行保险的准入。当然这里有制度原因也有部门利益的原因，但是作为最大的参与者银行不进入，期债活跃程度提升是有限度的。二是期债本身并不令人熟悉，许多投资者除非做大额资产配置，否则对债市的理解力可能不高，不好把握债券市场运行规律，也因此降低了期债的吸引力。更何况2014年下半年至今年上半年股票牛市、债券市场萎靡等原因也导致了期债市场人

在美元强势压制大宗商品价格上行的背景下，市场仍在一片产能过剩的“泥淖”中发现一丝曙光。在上周六于深圳举办的“第六届中国有色金属现货·期货互动峰会”上，多家大型企业高层和私募人士表示，由于铜供给降幅大于市场需求增幅、全球显性库存处于低位等因素，铜价下探的可能性以及幅度均不大，市场对铜价走势较为乐观。在全球前几大矿商均历经“裁员潮”之后，减产以降低成本成为下一步不得不实行的计划。近期，全球第四大铜生产商嘉能可宣布其位于非洲的Katanga和Mopani铜矿将停产18个月，预计将造成40万吨铜供应减少。摩科瑞（中国）金属资源有限公司董事总经理吴剑表示，全球铜精矿供应增速预计低于需求增速，而中国的基建投资在下半年将出现大概率回升，电网投资也有利于拉动铜消费，铜行业形势正悄然发生改变。据期货日报记者了解，江西铜业等国内龙头有色金属企业当前关于铜的销售情况良好，几乎每日不留库存。江西铜业副总经理吴育能表示，虽然大宗商品牛市时代已经过去，市场大多数觉得中国消费很差，但实际上只是消费增幅减少，铜价上行空间还很大。“由于境外市场对中国经济不看好、美元指数强势等因素，铜价到5000美元/吨可能还要往下走。

分析师邓舜认为，如果神华能够恢复出口的话，对国内煤炭市场会有一定的正面影响，可以缓解一部分国内产能过剩的压力；但同时也会加剧亚太地区煤炭市场的竞争，因为现时日本、韩国等需求国主要是从澳大利亚和印尼进口，若中国煤炭有价格优势能够出口的话，亚太甚至国际煤价都将会下一个台阶。“而一旦神华煤炭能够出口的话，将加剧国际煤炭市场的竞争，一些成本较高的煤企将会被淘汰。”邓舜还表示，实际上，最近几个月，国外煤企倒闭或破产的“已经不少了。”据证券日报报道，煤炭市场“迎峰度夏”旺季时并未掀起消费高潮，而旺季一过，神华8月份的销售数据也颇为惨淡，同比下滑超三成。由于煤炭产能过剩的矛盾依旧突出，导致需求仍旧萎靡，煤价也难以上涨。而近日，神华与日本电力公司进行的会谈引起了市场的关注。神华有关领导表示，希望稳步恢复日本市场、扩大煤炭出口规模。分析师认为，神华重启出口将代表着一种政策导向：中国正鼓励煤炭出口。如果神华能够恢复出口，可以缓解一部分国内产能过剩的压力。值得注意的是，目前，国际煤炭市场也是一片萧条。截至目前，美国已有30多家煤炭公司申请破产。而随着美国清洁电力计划的出台，煤炭产量将继续下降。分析师表示，若

近日在2015年夏季达沃斯论坛召开期间，国内期货界与会代表在接受记者采访时表示，今年在基本面总体偏弱及外部经济金融市场因素影响下，国内大宗商品期货市场整体运行稳定，以铁矿石为代表的大宗商品运行稳健，有效抵御了市场外部冲击、较好发挥了自身功能，为资本市场的稳健运行做出了努力、发挥了积极作用。记者了解到，今年以来,国内大宗商品期货价格普遍处于下行行情，其中煤焦矿黑色系等工业品品种波动相对较大，但整体运行稳定。下半年，国内资本市场出现了一定的波动，同时希腊债务危机持续影响国际金融市场，引发部分投资者对后市的悲观情绪。在此情况下，各期货交易所加强了市场监控、严防风险。特别是在铁矿石期货品种上，在出现连续三个停板行情时，交易所依据市场规律科学监管，妥善采取应对措施，有效防范化解了风险，稳定了市场运行。分析认为，近期由于市场对政策预期以及信心的增强，加之前期商品下跌后反弹修复要求，一些投资者和现货企业开始选择或转向商品市场进行投资、管理风险，提振了商品期市、大宗商品市场流动性有所增强，这既是品种自身功能持续发挥对主体的吸引，也是得益于大宗商品期货市场前期经受住外部冲击、市场信心的增强。分析认为，7

钢价未出现明显下跌，可能仅仅是原料矿石价格坚挺支撑所致，但独木难支，下游需求不济终将让钢材价格支撑不住。分析人士认为，由于下游需求的不温不火，以及9月沙钢、河钢、宝钢、武钢等主流钢厂出厂价格的再次下调，已经预示着“金九”行情的消失，且预计9月下半月的矿钢产业链将协同下跌，钢铁行业跌势再起。另据业内人士表示，目前下游钢企处于持续亏损的状态，吨钢亏损超过300元，钢厂有可能延长限产时间，国庆节前补库预期也有可能落空。一旦出现大规模的限产减产，将极大地影响矿石需求。矿钢价格分化明显数据显示，9月16日，铁矿石期货1601主力合约报收每吨397元，较前一交易日涨1.15%，螺纹钢期货1601主力合约亦涨1.31%。9月份已经过半，国内钢材市场在宏观利空和股市、期货市场冲高回落的情况下，继续演绎稳中趋降，局部降幅加大的行情。从铁矿石、钢材期货市场来看，铁矿石期货主力合约自7月中旬以来，出现了一波较为明显的反弹走势，而螺纹钢期货主力合约则相反弱势下跌，但跌幅不大。业内人士表示，从9月整体来看，矿价涨势良好，主要是受供应减少以及下游采购好转引起。据国家统计局数据，8月我国进口铁矿石7412万吨，月环

昨日，焦煤延续反弹走势。伴随着成交量及持仓量大增，昨日焦煤期货的涨幅尤其可观，截至收盘，焦煤期货主力1601合约收报587元/吨，较前一日结算价大幅上涨2.35%；焦炭期货主力1601合约收报779元/吨，涨幅0.39%。截至昨日，焦煤焦炭的反弹行情持续了两个交易日。此前两品种成交清淡，连续十个交易日中，焦煤煤炭成交保证金约3-5亿元，焦炭同期约5-10亿元，行情清淡，但是两品种基差均相当合理。对此，南华期货研究指出，焦煤焦炭行情可能面临异动。多位分析人士指出，焦煤焦炭这两个交易日的反弹行情并不稳固，随时有跌回去的可能。方正中期期货能源化工研究员王盼霞在报告中指出，国内焦煤焦炭现货市场弱势盘整，华北、华东等主要产区焦炭价格下行压力加大，全国各主产地炼焦煤价格保持平稳。库存下降及阅兵结束对焦煤焦炭市场来说是两大利好，首先，数据显示，截至上周，9月初较8月底，全国焦煤港口总库存环降10.8%，除防城港库存增加，天津港(9.67,0.65,7.21%)持平，其他港存均有所下降。钢厂和独立焦化厂的焦煤库存也均处于低位。同时，随着阅兵结束，钢厂和焦化厂产能的恢复，或将在一定程度上提振焦煤需求。对

全面清理场外配资大限将至，市场担忧情绪再次升温，9月14日、9月15日A股再现大跌，沪深两市个股大面积跌停。6月以来A股的历史性大跌，严重打击了投资者信心。但是笔者认为，最悲观的时候未必是最危险的时候，反而蕴含一定的投资机会。投资者信心不足是市场难以企稳的主要原因。首先，宏观经济走弱影响公司利润预期。2015年前两季度GDP增速均为7.0%，市场担忧下半年GDP可能低于7.0%的政策目标，高盛、中金先后下调2015年中国经济增速预期。制造业去产能压力大，8月官方制造业PMI和财新PMI双双跌破荣枯线。其次，内外盘联动，外盘不确定增加。近期A股与外盘相关度明显增加，沪深300和标普500的相关系数从7月前的0.65飙升至0.92。美联储年内加息预期增加了内盘的不确定性。最重要的是，历史性大跌改变了投资者的风险偏好。行为金融学认为，投资者过去的盈亏状况会造成其投资决策系统性偏离理性范围。6月以前的牛市造成市场信心爆棚，随后大跌又导致悲观情绪蔓延。目前投资者大面积浮亏情况下，负面消息被明显放大，而忽视了正面积极因素，以致国家队买盘不及市场抛压。只要A股“亏钱效应”不再持续，市场信心自然会恢复

上半年煤炭行业亏损面超过80%，作为盈利能力较强的上市煤企也陷入困境。数据显示，31家上市煤企2015年上半年亏损的公司为14家，亏损面为44%。各公司吨煤净利(按照归属于母公司净利润与产量比值测算)平均约为15.5元/吨。数据显示，中国第二大煤企中煤能源上半年亏损9.65亿元，中煤能源为上市煤企中的亏损王。神华集团上半年净利877.83亿元，较去年同期1291.97，净利下降32%。实际上，整个煤炭行业都不容乐观。上半年，大中型煤企亏损面达七成，煤炭产能不断增加，而在经济下行，环保重压下，煤炭需求却在不断减少，在业内看来，煤炭行业的寒冬或许才刚刚开始。而未来煤企还有翻身的机会吗广发证券分析师安鹏表示，近期煤炭市场供需面仍无明显好转，特别是由于南方地区气温下降，电厂动力煤日耗环比已有所下降，而阅兵蓝导致的下游企业限产也抑制了煤炭需求，短期煤炭市场尚未看到转机，后期季节性需求好转或出现在9月下旬以后。还有机构认为，随着煤炭消费旺季渐过，预计下半年煤炭企业盈利能力难以扭转，如何降低营业成本将成为煤炭企业下半年的经营重点。那么是什么制约煤炭行业的发展呢有分析指出产能过剩是制约我国煤炭发展的关

人民币黄金相当可能再一次迎来投资机会。自从2013年初笔者判断黄金大牛市接近尾声之后，两年多以来我仅谈了两次黄金走势，都是继续看空的。现在再谈黄金，是认为其可能面临阶段性反弹机会（B浪反弹），而以人民币标价的黄金价格上涨幅度将更大。现在全球金融界都在炒作美联储即将加息，这似乎是对黄金的一个重大打击。但笔者一直认为，虽然美国经济率先复苏，但其不足以支撑连续性加息，一个重要原因是，美国金融衍生品已由金融危机前的500多万亿美元增加到了现在的超过700万亿美元，主要是利率衍生品，一旦加息导致美国十年期国债收益率超过4%，债券衍生品泡沫破灭，则可能引发比2008年更为严重的金融危机。因此，美联储要想加息，必须配合非常规手段，以乘数放大加息对中国和欧洲的冲击力。现在它有两个手段：1.维持人民币对美元在高位，从而促使更多资本流出中国，导致中国外储汇兑压力越来越大，最后引发人民币大幅贬值；2.引发中东和乌克兰危机，中断中东石油对世界、俄罗斯石油对欧洲的运输，利用美国能源已基本自给的优势，给中国、欧洲的经济、金融致命一击。换言之，未来世界经济局势有三种基准情形：1.美元、欧元和中国的竞争继续呈现胶着状

上海华磊企业发展有限公司总经理梁太庚预测———“金九银十”建筑钢价或先抑后扬“9月份，建筑钢材市场价格或将呈现出先抑后扬的运行态势，9月~11月份的钢市行情将好于7月~8月份。”这是日前上海华磊企业发展有限公司总经理梁太庚在接受《中国冶金报》记者采访时对“金九银十”建筑钢材市场行情所做出的预测。梁太庚对近期建筑钢材市场行情的跟踪调研显示，从今年7月下旬到8月上中旬，华东地区的建筑钢材市场价格出现了一波上涨行情，涨幅普遍在300元/吨左右。今年以来，国内建筑钢材市场价格持续下跌，上海地区的螺纹钢价格最低甚至跌至1850元/吨，进入“1”时代，创历史新低。钢厂普遍亏损100元/吨~200元/吨，不得不检修、减产、限产，从而导致钢产量出现近20年来首次下降，投放市场的资源减少，有利于缓解供需矛盾。加上厂商思涨心切，建筑钢材价格最终出现了一波超跌反弹行情。不过，8月下旬，钢材价格再度震荡回落。最近两周，螺纹钢价格普遍下跌150元/吨。近期钢材价格回落，主要原因是前期出现一波强劲的反弹行情，钢厂由亏转盈，刺激产能释放，产量增加。同时，8月份又是高温、暴雨、台风的集中期，建筑工程施工受到影响，对建