近期螺纹钢振荡加剧。从技术面来看，螺纹钢受多条均线压制，下跌通道清晰。昨日螺纹期货主力1601合约价格收盘价较华东上海地区同交割品牌三级螺纹报价（按磅计）贴水123元/吨。期货大幅贴水也可以看出市场预期悲观。从基本面来看，尽管已经到金九银十的消费旺季，但螺纹钢供应增加明显，需求释放不足，现货价格仍有调整压力。金九银十开局不利9月伊始，全国钢价振荡下行，供需双方总体处于僵持局面。终端采购有所放缓，中间商观望氛围明显加重，整体成交明显趋缓。虽然已经到传统消费淡季，近几周受基建带动需求确实有所改善，但在房地产表现低迷的形势下，需求整体改善力度依然有限，商家对9月旺季需求改善的预期并不高。我们实地调研发现，8月销量普遍较7月有所回落，销量回落的主要原因是前期需求透支以及当前价格回调带来的买方观望。从最新订单了解情况来看，6、7月新开工项目接单情况好于3—5月，但由于资金情况依然紧张，施工进度得不到保证，需求边际改善的可能性存在，但无爆发力可言。由于整风和反腐运动的持续进行，基建项目的审批以及执行也难以完全到位。尤其值得注意的是，板材企业的需求恶化在年中开始突出体现，家电出口以及汽车产销都在下降

基本面分析：周三国内股市继前日反转之后，市场情绪保持稳定，机构普遍预期政府和央行将出台进一步的刺激措施。基本金属价格在日内惯性冲高，但在欧美时段快速回落，日K线均收出上影线较长的小十字星形态。今日开始，国内8月份的宏观经济数据密集发布。上午，国家统计局公布数据显示：因食品价格大幅上涨3.7%，8月份全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，为2014年8月以来最高增速，高于预期的1.8%，前值为1.6%。同时8月工业生产者价格指数PPI同比下滑5.9%，连续42个月下滑，预期下滑5.6%，前值为下滑5.4%。国鑫黄金认为，由于大宗商品价格全面回调、国内工业生产增速放缓以及去年同期基数较高的多重因素影响，8月CPI和PPI同比涨跌幅的扩大，并不出乎市场意料。综合观察，8月初官方和民间制造业PMI再创新低，以及分项指数显示在生产、采购和进口方面都在大幅下滑。上周海关总署公布的进出口数据惨淡，都印证了当前中国经济的实际情况。市场对于政府继续加码刺激政策、深化结构改革的期盼更为强烈。同日李克强总理在达沃斯论坛表示，中国经济的确受到下行压力，但趋势向好；就业数据证明经济运行保持在合理区间；政府有能

在技术抄底盘推动与股市回暖影响下，昨日大宗商品市场大涨。沪铜与铁矿石领涨，收盘时，沪铜涨4.44%、铁矿涨3.92%、沥青涨3.08%、沪镍涨2.26%、沪锌涨2.02%，沪铝、玻璃、橡胶、甲醇、沪锡等8个品种的期货价格涨幅超1%。看好农产品未来反弹记者从广东各大期货经纪公司了解到：8月中旬以来，尝试建仓做多的机构投资者的数量大增，本周确有加仓行为，普遍看好农产品的未来几个月的反弹走势。不过，9月开始，股指期货市场交易大幅度萎缩，出场观望的资金数量庞大，并没有明显的迹象流入了大宗商品的市场。对广东珠三角的制造业企业、贸易商来说，铜价走势至关重要：进入8月中旬，国内铜市基本处于每吨37000元至40000元区间的窄幅波动，伦敦铜价在低位也得到支持并出现了反弹，9月初反弹最高触及每吨5314美元。记者了解到：中国电子行业继续向好、制造业行业部分回暖，对铜价反弹起到了关键作用。华泰期货（广州）李文宇认为：全球精炼铜市场的供大于求有所改善，9月旺季到来，铜价可能会延续上涨行情。但从长线看，全球市场供大于求局面并没有改变，铜价依然可能继续向下测试35000元的支撑。铁矿石的走势与铜价类同。谨慎投

在经济弱势的大环境下，黑色金属整体依旧偏空。但在成本支撑与政策托底下，铁矿石下行空间有限。短期内政策利好的刺激，钢厂开工率数据的转好，或致铁矿石价格反弹，这为投资者做空创造了机会。房地产迎来“金九银十”，四季度基建或好转7月房地产销售面积累计同比增加6.1%，从年初至今数据持续改善。但新开工数据并未出现明显好转，7月房屋新开工面积累计同比减少16.80%，与上期数据相比，跌幅扩大。但新开工数据从4月开始已连续3个月出现跌幅收窄迹象。且“金九银十”是房地产业的销售旺季，不断加码的政策利好也降低了相关企业的融资成本，我们对未来房地产复苏保持乐观态度，但销售数据向新开工传导存在一定的时滞，预计四季度房地产新开工或出现转机。另一方面，7月基础设施投资增速累计同比增加18.63%，相比于上期数据略有下降，但总体走势相对平稳。年初政府工作报告中对今年铁路、水利等基建投资目标为1.6万亿元，该目标的实现必将大幅拉动基建数据。宏观政策方面，连续的降息降准，新增的6000亿元地方政府债券以及3.2万亿元的地方政府债券置换存量债务额度不断减轻地方政府的财政压力，为基建项目提供动力。基于以上判断，我们对基建

9月，前期市场利空因素已经有所体现，而新的利多驱动因素正在逐步累积，主要表现在两个方面：一是宏观经济有回暖的迹象，二是配电网建设计划将对铜价有所支撑，加上国内金九银十旺季预期，预计9月沪铜将以区间振荡反弹为主，操作上可尝试依托重要支撑位做多。未来稳增长政策加码可期6月27日和8月25日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以及下调金融机构人民币存款准备金率，两次均采取了双降的策略，这在金融危机以来并不多见。从大型金融机构存款准备金率来看，未来还有很大的下调空间。8月29日，全国人大常委会表决通过关于修改《中华人民共和国商业银行法》，删除75%存贷比监管指标，并决定于2015年10月1日起施行。这为银行未来信贷宽松提供了更大的空间。上半年我国GDP能保持在7%的水平，金融业的贡献约占1.3%，随着股市大幅下跌，金融业对GDP的贡献势必大幅萎缩。这意味着政府加大力度出台稳增长政策的概率较大，只有其他行业的增长才能弥补金融业贡献率下降对GDP的影响。因此，未来稳增长政策加码可期。8月发电量同比回升，铁路货运量也稳定增长，反映了我国宏观经济回暖的趋势。产业方面也出现了积极因素。国

矿业巨擘们对铜价以及中国经济的态度已经形成鲜明对比，嘉能可认为全球矿业企业都被中国经济的减速和需求的突然紧缩打了个措手不及，而力拓公司则力挺中国经济，看好铜的前景。情况可能并没有想象的那么糟糕。中国海关7日公布数据显示，2015年8月中国进口未锻轧的铜及铜材35万吨，同比增加2.9%；8月我国进口铜矿砂及其精矿115万吨，环比增加18.6%。分析人士认为，全球精炼铜市场供大于求有所改善，下半年对铜的需求将会转暖，消费淡季过后，铜价可能会迎来大幅上涨的行情。上半年经过连续的“降息降准”以及财政政策稳增长，中国第二季度GDP仍维持在7%。但从最新的细项数据来看，消费、制造业、固定资产投资等仍在持续回落，稳增长任务仍然艰巨，市场对于中国需求不足的担忧给铜价以压力。5月下旬以来，铜价持续下挫。但进入8月，国内铜市基本处于每吨37000元至40000元区间的窄幅波动，LME铜由于汇率问题表现偏弱，但在低位也得到支持并出现反弹。9月初反弹最高触及每吨5314美元。业内人士表示，铜价下跌不仅仅是因为泡沫的存在，而且铜价泡沫即使破裂也不会对铜价造成如此大的跌幅，铜价暴跌更多的是受到美联储加息预期、希腊

8月31日，国际知名投行高盛发布报告将中国经济增长预估下调，这与8月新兴市场本币贬值、资产价格下跌、全球股市动荡和大宗商品受挫交相呼应。1997年新兴市场危机会否重现论调再度盛行，全球金融市场纷纷进入避险模式。此前在2003—2008年驱动大宗商品进入超级牛市的“中国因素”从“助力”变成“拖累”。2002—2007年，中国等新兴经济体在工业化、城镇化驱动下，对大宗商品需求急剧攀升，加上欧美等国家货币宽松和房地产资产泡沫化，物价暴涨，从而造就了商品超级牛市。而2008年金融危机之后，一方面欧美发达国家去杠杆和资产去泡沫；另一方面2011年之后新兴经济体经济遇到结构性问题，尤其是中国经济进入减速换挡期，“中国因素”成为大宗商品回归价值和去泡沫的直接力量，这也意味着中国经济转型是大宗商品需求减弱的最大利空因素，未来大宗商品回归牛市需要新的经济体实现新一轮经济高速增长。对于三季度中国经济来说，下行压力依旧存在。一方面制造业经济疲软，8月制造业PMI下滑至49.7，半年来首次跌破50枯荣线。8月财新中国制造业PMI终值为47.3，连续第6个月低于50枯荣线；另一方面，发电量、铁路货运量回升很大可

2015年8月大宗58价格涨跌榜中环比上升的商品共15种，集中在钢铁板块(共4种)和有色板块(共4种)，涨幅在5%以上的商品主要集中在建材板块；涨幅前3的商品分别为鸡蛋(17.44%)、黄金(7.62%)、烧碱(6.72%)。环比下降的商品共41种，集中在能源(共10种)和化工(共8种)，跌幅在5%以上的商品主要集中在能源板块；跌幅前3的商品分别为纯苯(-22.88%)、乙二醇(-10.66%)、甲醇(-10.34%)。生意社发布的最新数据报告称，8月大宗商品市场延续上月的下行态势，市场基本呈七三开，生意社58大宗榜数据显示，监测的58个商品中环比70.69%的商品下跌，25.86%的商品上涨，另有3.45%的商品持平，相比上月下跌商品比例减少，上涨商品增加一成（7月市场86.21%的商品下跌，12.07%的商品上涨）。该报告称，导致上涨商品增多的原因一方面是宏观面，外汇市场的变动，推迟了美国加息的脚步，利好基本金属，从而导致铜等超跌反弹进入涨幅榜；另一原因是行业面改善，突出表现在钢铁类商品上，上游市场供应趋紧，矿价坚挺支撑，加上检修增加，库存下降，需求稳定的环境下，钢铁类商品价格出现

上期有色金属指数整体以弱势振荡走势为主。两个相互牵制的线索，对于有色金属指数和主要成分品种继续引导。一是中国需求弱化对应产业链供应瓶颈环节的支持关注，二是人民币汇率贬值和美元加息预期的内顶外压牵制。现货人士提出，金属特别是铜淡季并不偏淡，但去年以来融资需求弱化的金融属性加分项变减分项过程延续，所以金属品种寄希望于需求回升支撑的三季度反弹落空。近两周以来，业内侧重关注点转向供应环节的支持因素。CRU评估认为，铜价在4600美元/吨下方将引发铜矿集中规模减产，国内冶炼环节的停产检修和全球产能受损影响超过当期显性库存的总和。国内锌供应环节开始出现环比明显缩减，外矿的衰减产能关停也进入时间窗口期。本月初，中欧美传统数据周，整体仍不尽如人意，非农就业数据也在两可解读中。9月美联储加息选项面临通胀预期低迷将更长期固化的风险，欧美金融市场振荡在大周期级别上有自我强化的倾向，这使得退出政策的最佳时机可能已经错过的疑虑大增。金融市场整体的风险偏好回缩转为抵抗防守准备。操作上，有色金属指数减仓弱反弹受压于2300—2310区域，主要成分品种横盘中等待重新增仓。

回顾进入21世纪以来大宗商品市场的起与伏，中国无疑是一个焦点。2002-2007年，中国等新兴经济体在工业化、城镇化驱动下，对大宗商品需求急剧攀升，再叠加欧美等国家货币宽松和实施地产资产泡沫化的政策，物价大幅上涨，从而造就了大宗商品的超级牛市。即便在欧美经济遭遇2007-2008年全球金融危机的重创之际，中国经济依然维持较高增速，对大宗商品的需求依然巨大，从而支撑了全球大宗商品的价格。由于中国对全球大宗商品的影响日益加深，并逆势在全球尚未脱困于金融危机之际推动商品上涨，人们将大宗商品市场的这股动能称为“中国因素”。高盛、摩根士丹利等著名投行都曾强调过“中国因素”，并指出大宗商品的黄金十年，“中国因素”至关重要。当前大宗商品已告别黄金十年，曾经作为大宗商品龙头的原油、铜等品种跌幅过半，并引领着工业品、农产品(000061,股吧)等步入寒冬。在分析人士看来，2008年金融危机之后，一方面欧美发达国家去杠杆和资产去泡沫，另一方面2011年之后新兴经济体的经济遇到结构性问题，尤其是中国经济进入换挡期，“中国因素”成为大宗商品回归价值和去泡沫的直接因素。随着大宗商品再度步入跌势，如何看待当前和未